星宇股份(601799)：业绩稳步增长 再谱产业新章

　　事件：公司发布2025 年年报，全年实现营业收入152.6 亿元，同比+15.1%，实现归母净利润16.2 亿元，同比+15.3%，实现扣非归母净利润15.8 亿元，同比+16.3%。

全年业绩稳步增长，营收规模再创新高。2025 年实现营收152.6 亿元，同比+15.1%，同比增速放缓，但营收规模仍创新高。全年实现归母净利润16.2亿元，同比+15.3%，扣非归母净利润15.8 亿元，同比+16.3%。其中，4Q25公司实现营业总收入45.5 亿元（+12.9%）；归母净利润4.8 亿元（+12.1%）；扣非归母净利润4.7 亿元（+8.5%）。利润率方面，2025 年实现毛/净利率分别为19.65%/10.65%，其中，4Q25 公司实现毛利率20.0%（+2.4pct）；净利率10.6%（-0.1pct）。费用率方面，4Q25 公司销售费用率为0.3%（+2.3pct），管理费用率为2.4%（-0.1pct），研发费用率为5.3%（+0.6pct），财务费用率为0.0%（-0.2pct），全年期间费用率较去年有所上升。

业务稳定增长，产能持续扩张，全球布局加速。2025 年公司销售前部车灯1308.5 万只（+3.0%），后部车灯1904.3 万只（+8.8%），其他车灯2740.3万只（-12.9%），控制器134.0 万只（+162.0%）。为满足未来需求，公司启动智能汽车电子及视觉系统产业中心暨奔牛基地项目，计划建设六座厂房，项目全面达产后将实现年产约1000 万只车灯总成的配套生产能力，显著提升公司智能化制造水平，有效解决未来5-10 年的产能缺口。2025 年公司海外市场实现营业收入6.3 亿元，同比增长27.1%。为深化国际化战略布局，提升公司品牌国际影响力，拓展多元化的融资渠道，公司正在筹划发行境外股份（H 股）并在香港联合交易所有限公司上市。

推动机器人+智能制造新未来，大力发展具身智能。公司与多家企业签署战略合作协议，聚焦智能制造、半导体技术、材料创新三大领域，合作解决车灯系统的自动化、数字化、柔性化升级，通过“CMD 凝露控制器”解决车灯结雾问题，为问界M8、M9 等鸿蒙智行旗舰车型提供核心灯光系统，自主研发的像素ADB 系统与华为百万像素智慧模组解决方案系统协同控制，实现前方车辆精确ADB 功能。此外，公司大力发展具身智能，与节卡机器人股份有限公司签订投资合作协议，深化在具身智能这一前沿领域的合作，共同推动机器人+智能制造领域的发展。

维持“强烈推荐”投资评级。随着智能汽车的快速发展，智能悬架、传感器和ADAS 系列产品的应用是大趋势，公司维持传统业务领先的优势，大力发展智能制造、AI 应用及具身智能，打造多品类新技术成长曲线，贡献公司更大的业绩弹性，继续谱写产业新篇。预计26-28 年公司归母净利润分别为19.2/22.9/27.6 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：汽车行业波动的风险；技术研发和产品开发风险；毛利率下滑风险；汇率波动导致经营业绩波动；关税带来的不确定性风险等。