华勤技术(60329)：2025年业绩高增 “3+N+3”战略驱动业务多元化成长

移动终端保持高增，数据中心/创新业务打造第N 曲线，维持“买入”评级3 月23 日，公司发布2025 年年度报告。（1）2025 年，公司实现营收1714.37亿元，同比+56.02%；归母净利润40.54 亿元，同比+38.55%；扣非归母净利润32.44 亿元，同比+38.30%；销售毛利率7.97%，同比-1.33pcts；销售净利率2.39%，同比-0.26pcts。（2）2025 年单四季度，公司实现营收449.43 亿元，同比+22.75%，环比-8.17%；归母净利润12.10 亿元，同比+59.46%，环比+15.53%；扣非归母净利润9.70 亿元，同比+43.87%，环比+29.58%；毛利率8.17%，同比+0.54pcts，环比+1.04pcts；净利率2.73%，同比+0.66pcts，环比+0.58pcts。（3）我们认为，存储涨价对公司移动终端/AIoT 业务影响有限，公司超节点技术行业领先，数据中心业务未来将充分受益国产算力需求，汽车电子、机器人等创新业务未来也有望打造第N 成长曲线。我们上调2026/2027 盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计2026/2027/2028 年归母净利润为51.04/63.29/75.32 亿元，当前股价对应PE 为16.6/13.4/11.2 倍，维持“买入”评级。

移动终端高速增长，市场份额稳居第一，AIoT 布局广泛，筑牢业务基本盘移动终端业务方面，伴随行业ODM 渗透率与市场集中度提升，公司作为ODM龙头厂商，营收高增且稳居第一。其中，智能手机与客户合作深化，市场份额进一步提升；平板电脑紧贴产品迭代需求，稳固全球ODM 市场份额第一；智能穿戴实现出货量高速增长与营收超翻倍。个人电脑业务方面，公司产品发货量及收入持续高增，依托ODMM 核心竞争力推动全球市场份额快速提升，同时AIPC 实现量产出货，打造以笔电为核心的1+N 智慧生态。AIoT 方面，作为泛品类布局最广的ODM 厂商，公司实现68.77%的营收增速，智能家居、游戏及XR 等多元产品持续规模交付。

数据中心接近翻倍，超节点行业领先，汽车电子加速放量，打造第N 曲线数据中心业务方面，公司收入近翻倍增长，连续四年倍数级增长。依托跨平台研发与超节点品类先发优势，构建全栈产品组合，AI 服务器份额行业领先，通用服务器与交换机高速增长。在稳固头部CSP 核心地位并提升份额驱动下，未来有望释放更大增量。汽车电子领域实现收入倍增，依托软硬件全栈自研与车规级规模制造能力，智舱及智驾实现关键突破与规模交付，端到端方案获传统主机厂及新势力高度认可，发展前景广阔；机器人领域，清洁与数采机器人量产发货，研发面向3C 制造的工业及人形机器人；软件业务方面，为消费电子、汽车及智慧工业搭建全方位生态，提供跨系统定制化解决方案。