TCL科技(000100)：定增收购广州华星少数股权 归母利润持续增厚

事件：3 月31 日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》。公告称公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购控股子公司广州华星半导体45.00%的少数股权，交易总价为932,480.72 万元，其中发行股份对价金额为466,240.36 万元，现金支付对价金额为466,240.36 万元。

    　　本次交易完成后，上市公司将直接及间接持有广州华星半导体合计100%股权。

根据《广州华星光电半导体显示技术有限公司资产评估报告》，针对此次交易，广州华星半导体净资产账面值为194.24 亿元，评估值为207.22 亿元，增值12.98 亿元，增值率6.68%。

产线及技术领先，产品布局完善。广州华星半导体拥有国内首条专攻高端IT及专业显示的高世代氧化物产线，产线整体设备的自动化和智能化水平、采用的核心工艺技术均已达到业界领先水平。该公司聚焦半导体显示业务，产品主要为中尺寸TFT-LCD 显示器件，同时布局大、小尺寸领域，下游客户主要为显示器、笔记本电脑及平板等品牌商。报告期内通过TCL 华星统一销售平台为联想、康冠、戴尔、三星、华硕等国内外知名品牌客户稳定供货。财务方面，广州华星半导体2025 年实现营业收入约160.39 亿元，净利润约11.58 亿元，净利率约7.22%。我们认为，广州华星半导体在未来有望通过提升产品竞争力、降本增效等方式持续提升利润水平，此外，上市公司通过收回少数股权，归母利润有望进一步增厚。

半导体显示面板行业稳步发展，市场空间广阔。近年来，受益于下游终端产品多元化需求的推动，全球半导体显示面板产业保持稳步发展，整体市场规模稳中有增。Omdia 数据显示，2023-2025 年全球半导体显示面板产业产值分别为1,184 亿美元、1,351 亿美元和1,326 亿美元，预计2026-2028 年分别达到1,306 亿美元、1,353 亿美元和1,386 亿美元，市场前景广阔。

投资建议：公司持续整合面板优质资产，同时其业务受益于行业供需格局改善，且产能结构和产品结构持续优化，业绩有望持续提升。我们持续看好公司未来业绩增速，预计TCL科技2026-2028 年营收分别为2077.91、2244.55、2356.78亿元，归母净利润分别为74.31、102.02、122.06 亿元，维持“买入”评级。