东鹏饮料(605499)：回购彰显信心 平台逻辑强化 价值区间已现

【事件】2026 年3 月30 日，公司发布2025 年年度报告，2025 年公司实现营业收入208.8 亿元（同比+31.8%），实现归母净利润44.2 亿元（同比+32.7%），实现扣非归母净利润41.8 亿元（同比+28%）。2026 年4 月1日，东鹏饮料宣布以自有资金通过集中竞价交易方式回购A 股股份，回购金额大于等于10 亿元、小于20 亿元，回购价格不超过248 元/股。

能量饮料稳步增长，其他饮料高增亮眼。2025 年能量饮料收入156 亿元（同比+17.3%），毛利率为50.79%（同比+2.54pct）；电解质收入33 亿元（同比+119%），毛利率为34.77%（同比+5.05pct）；其他饮料收入19.9 亿元（同比+94%），毛利率为15.53%（同比-6.74pct），电解质毛利率提升较大主要系促销力度良性收缩、2025 年原材料成本红利以及出厂价提升。25Q4能量饮料收入30.4 亿元（同比+9.3%），电解质收入4.3 亿元（同比+51.2%），其他饮料收入5.6 亿元（同比+160%）。25Q4 能量饮料增速放缓主要系春节错期以及公司控货影响。

盈利能力略有提升，持续推进冰冻化。2025 年公司实现归母净利率21.15%（同比+0.15pct），其中毛利率44.9%（同比+0.1pct），成本红利推升毛利水平，同时产品结构变化有一定抵消，销售费用率/管理费用率分别为16.3%/2.8%（同比-0.62/+0.08pct）。

投资建议：公司2026 年陆续推广新品，冰冻化进程持续推进，同时PET 锁价有利于成本控制，回购股份也彰显了管理层对公司中长期价值的信心。我们预计2026-2028 年公司收入同比+25%/+18%/+18%至262/309/364 亿元，归母净利润同比+25%/+15%/+15%至55/63/72 亿元，对应PE 分别为21X/19X/16X，维持“买入”评级。