恒道科技(920177)：热流道系统“小巨人”

基本面：热流道系统“小巨人”。公司成立于2010 年，位于浙江省绍兴市，主要产品为热流道系统，是热流道注塑模具中核心加热组件系统，广泛应用于汽车车灯、汽车内外饰、3C 消费电子等领域。专注研发创新，技术储备深厚。公司依靠多色热流道注塑核心技术的“尾灯三色热流道系统”产品获得“2023 年度浙江省首台（套）装备”认定；依靠光导注塑模具的热流道系统技术与其他企业院校合作完成的“厚壁聚合物光学产品精密注射成形技术与装备”科技成果经中国机械工业联合会鉴定为“该项目技术难度大、创新性强，整体技术处于国际先进水平”。客户资源优质稳定。公司与比亚迪（002594.SZ）、安瑞光电（三安光电（600703.SH）之全资子公司）、嘉利股份（874616.NQ）、星宇股份（601799.SH）、海泰科（301022.SZ）、格力电器（000651.SZ）等知名企业建立了长期稳定的合作关系，产品下游应用到比亚迪、上汽大众、上汽通用、理想、蔚来、奇瑞等知名汽车品牌中。营收和盈利稳健增长。2025 年实现营收2.97 亿元，近3 年CAGR为+32.89%；2025 年实现归母净利润为7920.64 万元，近3 年CAGR 为+27.58%。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，申购日期2026 年4 月7 日，申购代码“920177”。初始发行规模1308 万股，占发行后公司总股本的25%，预计募资2.85 亿元，发行后公司总市值11.41 亿元。新股发行价格21.8 元/股，发行PE(TTM)为14.4 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为30.57 倍。网上顶格申购需冻结资金1283.148 万元，网下战略配售共引入战投3 名，包括1 家资管计划，1 家券商，1 家产业方。

行业情况：近年来，全球热流道系统市场保持稳定增长。根据QYResearch 统计，全球热流道市场销售规模由2019 年的189.24 亿元增长至2024 年的231.54 亿元，预计2030年全球热流道市场销售规模将增长至301.68 亿元；2024 年我国热流道销量和市场销售收入分别占全球的46.46%和34.02%，国内热流道销售收入由2019 年的60.42 亿元增长至2024 年的78.76 亿元，预计2030 年国内热流道销售收入将达到114.43 亿元。从热流道应用领域来看，主要在汽车、3C 消费电子、家电和包装注塑领域，2024 年全球热流道市场份额占比分别为41.80%、20.52%、10.58%和15.05%，其中，最重要的市场系汽车塑料零部件制造业。公司热流道产品主要收入来源于汽车领域，2024 年全球汽车领域（包括车灯、内外饰等）热流道系统市场收入为96.78 亿元，预计到2030 年全球市场空间将增至132.93 亿元；2024 年国内汽车热流道市场为27.16 亿元，预计2030 年国内汽车热流道销售收入达到41.06 亿元。

申购分析意见：积极参与。公司系热流道系统“小巨人”，技术储备深厚，核心产品曾获“浙江省首台（套）装备”认定。募投扩产能，拓展3C 消费电子、家电等领域，有望受益于全球热流道系统市场稳定增长。公司首发估值低，可流通比例适中，老股占比偏低，建议积极参与。