中航高科(600862)：2025年经营现金流大幅回升 航空工业复材产能建设稳步推进

　　投资要点:

2025 年营收规模略有下降，经营现金流大幅回升2025 年，公司实现营业收入50.08 亿元，同比-1.27%；实现归母净利润10.31 亿元，同比-10.57%；实现扣非归母净利润10.22 亿元，同比-10.07%。公司加权平均净资产收益率为13.94%，同比-3.27pct；销售毛利率37.60%，同比-1.23pct；销售净利率20.63%，同比-2.43pct；经营活动现金流净额为11.95 亿元，同比+140.92%，系子公司航空工业复材商业承兑票据到期兑付。2026 年，公司目标实现营收42.65 亿元，利润总额8.80 亿元，其中，航空新材料业务目标实现营收42.60 亿元，利润总额9.25 亿元。

分子公司看，航空工业复材实现营收46.96 亿元，同比-1.45%，实现净利润10.65 亿元，同比-10.13%；优材百慕实现营收2.14 亿元，同比+4.93%，实现净利润0.37 亿元，同比+7.54%；深圳轻快世界实现营收0.25 亿元，实现净利润-0.14 亿元；万通航空实现营收253.19 万元，同比+1468.71%，实现净利润5.99 万元，同比+22.24%；航智装备实现营收0.76 亿元，同比-18.12%，实现利润总额10.12 万元，同比减亏1207.80万元。

2025Q4 归母净利润环比提升，期间费用率同环比下降2025 年Q4 单季度，公司实现营业收入12.46 亿元，同比-0.38%，环比+22.91%；实现归母净利润2.25 亿元，同比-6.72%，环比11.57%；销售毛利率为35.65%，同比-4.12pct，环比-3.82pct；销售净利率17.64%，同比-2.17pct，环比-2.32pct。

期间费用方面，2025 年Q4 公司销售费用率0.52%，同比-0.10pct，环比+0.13pct；管理费用率9.81%，同比+0.44pct，环比-0.64pct；研发费用率4.93%，同比-2.87pct，环比-0.43pct；财务费用率-0.45%，同比-0.58pct，环比-0.26pct。

航空工业复材产能建设稳步推进，航空预浸料项目通过联合验收民用航空复合材料构件能力提升建设项目计划总投资9.18 亿元，2025年完成投资额229.77 万元，已完成规划初审与方案设计招标工作，完成部分重要设备的技术评审及开评标工作；先进航空预浸料生产能力提升项目计划总投资4.32 亿元，2025 年完成投资额0.55 亿元，累计完成投资额4.09 亿元，已完成项目工程建设并通过联合验收；树脂及构件生产能力提升建设项目计划总投资0.67 亿元，2025 年完成投资额0.36 亿元，累计完成投资额0.36 亿元，完成厂房改造工作；航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目计划总投资2.85 亿元，2025 年投资额0.86亿元，累计投资额1.06 亿元，已完成建安工程及设备合同签订，主要设备到货并进行安装调试，公司正推进产品测试和认证工作。

    　　盈利预测和投资评级

公司未来将完善民机复材大部件装配、通用航空装备复合材料等产能，支撑民机拓展及低空经济发展，同时航空发动机用树脂基复材产品测试和认证工作不断推进，预计公司2026-2028 年营业收入分别为50.88、56.94、62.57 亿元，归母净利润分别为10.84、12.03、13.49 亿元，对应的PE 分别为27、24 和22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；行业竞争风险；国际市场开拓风险；产品定价风险；采购与供应链管理风险。