紫光股份(000938)公司点评：Q2业绩有望同比翻倍增长 子公司新华三实现内资全控

　　事件:

    　　2026 年7 月11 日，公司发布2026 年半年度业绩预告。预计归母净利润19.1 至23.2 亿元，同比+83.50%至+122.89%。

    　　投资要点:

预计2026H1 归母净利润同比+83.50%至+122.89%，ICT 市场景气公司预计2026H1 归母净利润19.1 至23.2 亿元，同比+83.50%至+122.89%，扣非归母净利润16.1 亿元至20.2 亿元，同比+44.02%至+80.69%。公司预计2026Q2 单季归母净利润11.22 至15.32 亿元，同比+62.08%至121.31%，环比+42.42%至+94.45%。2026Q2 单季扣非归母净利润9.90 至14.00 亿元，同比+39.62%至+97.47%，环比+59.47%至+125.55%。

业绩的增长主要系2026 年上半年ICT 市场继续保持快速增长，公司积极把握智算和国产化领域带来的市场机遇，持续深耕行业市场；加快产品研发和技术创新；强化供应链精细化管理和运作以保障供给的稳定与交付的连续，从而推动公司营业收入增长，带动毛利水平提升。

    　　子公司新华三股权整合，实现内资全控

（1）6 月10 日，公司全资子公司紫光国际和六家投资者合计受让新华三19%股权，已完成全部对价支付及股份交割，即惠普所持公司最后一笔股权完成交割。本次交易完成后，新华三正式成为一家纯内资企业，公司通过紫光国际持有新华三的股权比例由81%增至87.98%。

（2）财务费用改善：公司原对于控股子公司新华三剩余19%的少数股东权益存在潜在收购义务，该义务作为金融负债计量，并在2025 年12 月之前对其计提利息费用。2026 年上半年，该金融负债因到期不再对其计提利息费用。

（3）股权收购利润并表增厚：2026 年5 月末公司完成新华三6.98%的股权收购，公司对新华三的持股比例从81%提升至87.98%，进一步增厚了利润。公司预计2026H1 非经常性收益的金额约2.5 亿至3.5 亿元，主要系在新华三剩余19%股权交易过程中产生的非经常性收益增加。

    　　“算力×联接”战略纵深持续拓展

（1）算力侧：新华三H3C UniServer R4930 G7 2U 国产算力密集型服务器，作为行业唯一可满配4 张600W 高功耗AI 加速卡的国产2U机型，兼顾政策合规与大模型训推需求，筑牢行业自主智算根基；新华三UniPoD S80000 系列超节点，覆盖32 卡至1024 卡全品类，可弹性扩展至16384 卡，适配从小规模推理到万亿参数大模型训练的全场景。

（2）联接侧：在2026 CFCF 光连接大会上，新华三率先完成800G智算网络的组网实测，实现对Scale-Up、Scale-Out、Scale-Across 三大智算场景的全面覆盖，推出S9828-128EP 数据中心交换机，102.4T的超大交换容量，支持一层极简扁平化组网与二层Spine-Leaf 分布式组网双重架构，且有效解决超高密800G 并发传输场景下的串扰、信号损耗等核心难题，并可配合LPO 线性直驱方案。据IDC 发布的2026 年第一季度中国网络市场份额排名，新华三以37%的市场份额稳居中国企业网市场第一。

盈利预测和投资评级：公司积极把握智算和国产化领域带来的市场机遇，持续深耕行业市场；加快产品研发和技术创新。根据公司业绩预告，我们调整盈利预测，预计2026-2028 年公司营业收入分别为1442.41/1753.86/2061.94 亿元，归母净利润分别为37.40/53.16/65.18 亿元，EPS 分别为1.31/1.86/2.28 元/股，当前股价对应PE分别为29.36/20.66/16.85X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济环境变化风险、技术更新与产品迭代风险、误判产品与市场发展趋势风险、经营风险、人力资源风险。