国博电子(688375)2025年年报点评：切入商业航天打开广阔市场 技术优势带来毛利率提升

　　事件：公司发布2025 年年报，全年营业总收入23.86 亿元，同比-7.92%，归母净利润约5.08 亿元，同比+4.72%；毛利率42.09%，净利率21.27%。

产业升级产品结构优化，毛利率显著提升。2025 年，公司主营业务（模拟集成电路）毛利率为42.33%，同比+3.44pct。其中，核心业务T/R 组件和射频模块毛利率提升至42.66%，同比+3.56pct；射频芯片业务在毛利率提升至30.16%，同比+4.69pct。表明公司积极调整产品结构，拓展终端客户领域，凭借核心技术优势，毛利率持续提升。

商业航天已成为公司支柱性产业之一。组件领域，公司积极开拓低轨卫星和商业航天等应用领域，多款T/R 组件产品已批量交付客户,成为公司2025 年度的主要收入来源之一。芯片和模块领域，公司立足国内移动通信市场，依托自身的研发实力和丰富的射频集成电路产品经验，广泛应用在移动通信、通信感知、卫星系统等系统设备，以及手机、无人机、物联网等终端产品，是国内移动通信基站射频器件的核心供应商。公司积极开拓新的市场需求，积极开拓低空经济、卫星互联网等应用领域，与下游行业龙头企业紧密合作，聚焦国家经济战略，跟进重大项目工程，部分产品已经完成开发或进入送样阶段。

持续孵化新方向，卡位核心技术环节。公司结合技术发展趋势和市场需求痛点，进一步推进新材料、新器件的开发应用，进一步完善和拓展产品种类及谱系，积极推进建立集成开发设计研发体系，推进先进封装技术产品化应用，合理布局一代（Si）、二代（GaAs）、三代（GaN）半导体射频IC 和模块的技术研究和产品开发，强化客制化产品定向设计开发优势，聚焦重点应用有计划地开展技术研究和产品开发，持续拓展系统级应用市场。

投资建议：公司为TR 组件核心龙头，商业航天相关产品批量交付已验证产业化能力，成长空间进一步打开。我们预测2026-2028 年公司整体收入分别为27.84/40.95/49.52 亿元，分别同比增长约16.7%/47.1%/20.9%；归母净利润分别为6.25/8.88/10.68 亿元，分别同比增长23.2%/42.0%/20.3%。对应2026 年4 月9 日收盘价，2026-2028 年的PE 分别为105/74/61 倍，维持“推荐”评级。