中科蓝讯(688332)2025年年报点评：2025年利润大增 AI端侧与品牌客户构筑新动能

2025 年营收维稳，归母净利润同比增长371.66%。据公司2025 年报，2025 年实现营业收入18.42 亿元，同比+1.24%；归母净利润14.15 亿元，同比+371.66%；扣非归母净利润2.33 亿元，同比-4.49%。公司本年归母净利润大幅增长的原因在于，2025 年摩尔线程及沐曦股份上市，公司2025 年度利润总额及实现归属于母公司所有者的净利润较上年大幅增长。分季度看，2025Q1-Q4 收入分别为3.67/4.44/4.90/5.40 亿元，呈逐季抬升趋势。

无线音频主业地位稳固，品牌客户渗透持续深化。2025 年公司已形成蓝牙耳机、蓝牙音箱、智能穿戴、无线麦克风、数字音频、玩具语音、AIoT、AI 语音识别、Wi-Fi、视频芯片十大产品线，产品已进入小米、realme 真我、荣耀亲选、万魔、倍思、漫步者、Anker、飞利浦、百度、腾讯QQ音乐、传音、Nothing 等终端品牌供应体系。2025 年公司无线音频芯片销量超25 亿颗，市场份额处于第一梯队；耳机端形成BT897X、BT891X、AB573X、AB575X 完整梯队，其中BT897X、BT891X 已持续导入多个手机品牌项目，预计2026 年上半年陆续量产。

AI 端侧与新品类加速落地，第二成长曲线逐步清晰。公司围绕“CPU+DSP+NPU”架构持续推进讯龙平台升级，BT8951H 已搭载于机乐堂JOYROOM OC3 AI 耳机，成为公司继FIIL GS Links AI 高音质开放式耳机后第二款接入豆包大模型的耳机。BT893X 进入Nothing CMFBuds 2a TW 并支持ChatGPT 语音交互；首款Wi-Fi+BT+音频三合一AB6003G 已切入AI 玩具、Wi-Fi 智能音箱等方案，首款Wi-Fi 芯片AB600X 实现量产并导入AI 智能玩具、AI 音箱等应用。与此同时，公司还在推进AI 玩具、AI 音箱等新形态，相关产品有望于2026 年陆续量产。借助穿戴平台AB579 X 的高集成度，公司的单芯片视频方案，已经应用在无线对讲机（摄像头+屏幕显示），儿童照相机（摄像头+屏幕显示）等领域，同时也扩展了单芯片的入门智能眼镜市场，推动智能眼镜的普及度，公司将持续深耕视频应用领域，相关新芯片会在2026 年陆续推出，适配不同市场应用的需求。

盈利预测与投资评级：考虑到公司在技术积累和客户资源等方面具备显著优势，叠加产品多矩阵布局带来的业绩弹性。我们基于公司业绩公告，假设公司投资标的股价不变，预计公司2026-2027 年归母净利润预期为3.99/5.94 亿元（前值：4.87/6.00 亿元），新增2028 年归母净利润预期为7.61 亿元。维持“买入”评级。