泉阳泉(600189)2026年半年度业绩预增公告点评：Q2业绩高增 主业持续放量

　　事件:

2026/7/10，泉阳泉发布2026 年半年度业绩预增公告，预计2026H1 实现归母净利润3873 万元，同比增长65%；预计2026H1 实现扣非归母净利润3475 万元，同比增长249%。

    　　投资要点:

销量高增驱动收入增长，辅业下行释放利润。单Q2 看，公司预计归母净利润同比增长56.3%，扣非归母净利润同比增长215.6%。收入端，矿泉水主业2026H1 销量/收入增速分别达33%/32%，其中我们认为大包装水仍是核心增长引擎，即饮装增速或略慢于中枢，同时，公司持续缩减园林绿化、木门家具等利润拖累项，利润加速释放。

吉林省基本盘持续强化，全国市场梯次放量。我们认为，吉林省作为大本营市场，全年或维持双位数增长，份额持续提升；辽宁进入增长拐点，即饮装终端铺货提速，或带动毛利提升；黑龙江、北京等外围市场维持较高增速；南方市场仍处于消费者培育阶段，全国化基础不断夯实，通过经销商体系逐步向外完善渠道布局。

成长逻辑兑现，全国化空间广阔。展望来看，我们认为公司仍处于全国化扩张的中前期，多数区域仍处于导入期，随着消费者及终端持续培育，辽宁成长路径或可进一步复制。此外，公司40 万吨新增产能逐步释放，叠加80 万吨圣水泉项目建设推进，有效保障全国拓展需求。考虑即饮装在辽宁、北京、黑龙江等市场渠道铺货，结构将进一步拉升，吨价、毛利率受益向上，长期成长空间依旧广阔。

投资建议：增长动能充足，全国化打开未来空间，维持“买入”评级。

我们认为，公司矿泉水业务加速兑现，中长期成长空间依然广阔，考虑辅业持续减少对业绩的拖累，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为15/18/22 亿元，同比分别增长22%/19%/21%；归母净利润分别为0.5/0.8/1.2 亿元，同比分别增长258%/46%/56%，对应2027/2028 年PE 分别为64/41，维持“买入”评级。