圣农发展(002299)：成本管控出色 全产业链优势突出

公司披露2025 年年报。公司2025 年实现营业收入200.94 亿元，同比增长8.12%，实现归母净利润13.80 亿元，同比增长90.55%，其中对太阳谷的控股合并确认投资收益约5.46 亿元，扣非归母净利润8.45 亿元，同比增长22.27%，EPS1.12 元，加权平均ROE12.59%，同比上升5.63 个百分点。

家禽饲养加工成本控制能力突出。公司2025 年家禽饲养加工实现营业收入104.41 亿元，同比增长0.81%，毛利率5.56%，同比下降0.14 个百分点，鸡肉生食销量157.68 万吨，同比增长12.40%。公司2025 年持续深化成本领先战略，挖掘内部管理潜能和发挥全产业链优势，紧抓“原料采购价格”和“内部成本管控”两个关键点，综合造肉成本较上年同期下降，有效缓解市场价格下行带来的压力。

食品加工业务保持稳健增长。公司2025 年食品加工实现营业收入85.52亿元，同比增长21.99%，毛利率20.11%，同比上升0.50 个百分点，深加工肉制品产品销售量44.76 万吨，同比增长41.25%。公司在市场营销端推进“全渠道制胜策略”，制定有针对性的渠道策略、品类策略和产品组合策略。公司2025 年C 端业务实现收入约35.5 亿元（含安徽太阳谷2025 年并表后的C端收入），同比增长超60%。

种鸡业务持续迭代升级。公司在2025 年持续围绕研发投入、疫病净化、生产管理、原种及祖代生产性能提升等方面展开工作，种鸡核心指标进一步提升，产蛋性能、产肉性能等指标均创最佳水平。公司2025 年种鸡对外销售500 多万套，市场认可度不断提升，在自主国产种源中保持市场份额第一。

2026 年开局延续良好态势。公司披露2026 年第一季度业绩预告，预计2026Q1 归母净利润2.5 亿元-2.9 亿元，同比增长69.43%—96.54%。公司2026Q1 种鸡性能持续迭代优化，综合造肉成本优势突出。此外，在消费大环境压力下，公司整体销售规模和经营效益稳步提升，其中C 端零售渠道收入同比增长20%以上。

    　　投资建议

我们预计公司2026-2028 年归母净利润14.49/17.54/20.84 亿元，对应EPS为1.17/1.41/1.68 元，目前股价对应2026 年PE 为16 倍，维持“买入-B”评级。

    　　风险提示