博众精工(688097)：业绩稳健增长 在手订单饱满

　　投资要点

    　　事件：公司披露2025 年年报。

2025 年营收实现快速增长。2025 年，公司实现营收65.66 亿元，同比+32.53%。分业务来看：3C 业务实现营收35.30 亿元，占总营收53.76%；新能源业务实现营收23.26 亿元，占总营收35.42%；半导体设备业务实现营收1.67 亿元，同比高增1198%。2025 年，公司实现归母净利润5.93 亿元，同比+48.94%；实现扣非归母净利润3.33 亿元，同比+4.36%。非经常性损益主要来自公司处置子公司灵猴机器人及博众仪器等的部分股权而产生的投资收益。

期间费用率下降，盈利能力相对稳定。2025 年，公司销售毛利率28.26%，同比下降6.12pcts；销售净利率9.02%，同比增加1.17pcts；扣非后销售净利率5.07%，同比下降1.37pcts。2025 年，公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为

6.75%/4.66%/8.41%/1.19%，同比分别-1.20/-0.81/-1.97/0.57pcts，规模效应显现。

在手订单同比高增，2026 年景气度持续向好。截至2026Q1,公司在手订单总额66.34 亿元（不含税），同比增长163.78%。其中，3C 业务在手订单12.65 亿元，同比增长88.25%；新能源业务在手订单41.77亿元，同比增长144.13%；半导体、汽车及其他业务在手订单11.92亿元。

    　　盈利预测与评级

我们预计2026-2028 年， 公司分别有望实现营收83.60/99.64/118.22 亿元，同比分别增长27.33%/19.19%/18.64%;分别有望实现归母净利润7.96/10.63/13.18 亿元，同比分别增长34.15%/33.60%/23.99% ；对应PE 倍数分别为36.42/27.26/21.99倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

新技术开发不及预期；市场竞争加剧风险；主要客户合作情况不及预期风险；国内外政策变化风险。