成都银行(601838)：营收利润双升 息差企稳反弹

　　投资要点

    　　成都银行2026Q1 核心营收亮眼，息差企稳反弹。

    　　业绩概览

2026Q1 成都银行营收同比增长6.5%，增速较25A 加快3.8pc；归母净利润同比增长4.8%，增速较25A 加快1.5pc。2026Q1 末不良率0.68%，持平于25A 末水平；2026Q1 末拨备覆盖率424%，较25A 末下降2pc。

    　　盈利增长提速

2026Q1 成都银行营收同比增长6.5%，增速较25A 加快3.8pc ；核心营收同比增长16.6%，增速较25A 加快9.6pc，连续四季度回升；归母净利润同比增长4.8%，增速较25A 加快1.5pc。驱动因素来看，规模增长和息差企稳是主要支撑项，非息下降和减值计提是主要拖累项。①规模，26Q1 末总资产同比增长10.5%，增速较25A 末放缓1.4pc；其中生息资产同比增长15.4%，增速较25A 加快0.1pc。规模收缩部分主要为交易性金融资产，生息资产部分仍保持较高增速，对利息收入形成较强支撑。②息差，26Q1 单季息差（期初期末口径，下同）1.62%，环比上升2bp。③非息，26Q1 末非利息收入同比下降44.5%，降幅较25A 末扩大24.0pc。其中，手续费净收入同比下降12.0%，降幅连续四个季度改善；其他非息收入同比下降48.4%，降幅较25A 扩大29.7pc，主要由于交易性资产规模同比下降53.8%，降幅较25A 扩大21.8pc。④减值，26Q1 减值损失同比增长17.0%，增速较25A 末加快14.0pc，信用成本有所上行。

    　　息差企稳反弹

26Q1 单季息差环比上升2bp 至1.62%，自25Q3 后连续两季度回升，负债成本改善力度对冲资产收益下行影响。①资产端，26Q1 资产收益率环比下降11bp 至3.25%，主要受市场利率下行及重定价影响。②负债端，26Q1 负债成本率环比下降11bp 至1.75%，判断主要得益于存款成本改善。受26Q1 资金面充裕影响，资产端的同业资产、存放央行和负债端的同业负债、向央行借款规模环比大幅增长，资金使用效率有待提升。展望未来，若资金使用效率提升，息差改善空间有望进一步释放。

风险指标波动

    　　静态指标来看，26Q1 末成都银行不良率环比持平于0.68%；关注率环比下降3bp至0.31%。动态指标来看，26Q1 真实不良TTM 生成率0.19%，环比上升3bp。

    　　盈利预测与估值

预计2026-2028 年归母净利润同比增长5.1%/6.3%/9.7%，对应BPS 3.22/3.43/3.77元。现价对应PB 0.76/0.68/0.62 倍。目标价21.12 元/股，对应2026 年PB 0.91 倍，现价空间20%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。