南京银行(601009)：净利息收入高增 分红率提升

南京银行发布2025 年报和2026 年一季报，25A 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为10.5%、13.4%、8.1%；26Q1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为13.5%、18.4%、8.0%。分项来看，25A、26Q1净利息收入分别同比31.1%、39.4%；净手续费收入分别同比65.2%、-14.6%，主要系26Q1 手续费及佣金支出大幅增加所致；其他非息承压，分别同比-22.3%、-18.8%。

亮点：（1）净利息收入同比增速超30%，量增价稳。南京银行25Q4、26Q1 单季度净利息收入同比增长38.2%、39.4%，生息资产和净息差趋势良好。从规模来看，资产端，公司25A、26Q1 生息资产同比增长16.9%、16.3%，25A 较25Q1-3 增速环比+5bp，其中贷款增速保持稳定趋势、26Q1 同业资产大幅提升。负债端，25A、26Q1 计息负债同比增长17.6%、16.7%。从净息差来看，25A 下行幅度显著收窄。25A 公司净息差1.82%，较25H1、24A 分别收窄4bp、12bp。26Q1 测算净息差1.57%，较25Q4 单季度回升9bp。资产端收益率仍在下行通道中，25A 生息资产收益率较25H1 下降13bp，26Q1 测算生息资产收益率较25Q4 下降5bp；负债端，25A 计息负债成本率较25H1 下降10bp，随着存款活期化、高息存款逐步到期，预计负债成本将有所改善。（2）资产质量整体稳定。25A、26Q1 末不良率均为0.83%，较25Q3 末持平，拨备覆盖率分别环比持平、-6.81pct，关注率环比+10bp、-11bp，25A 测算不良生成率环比-3bp。（3）分红率环比提升0.49pct，资本充足率小幅下降。公司25A 分红率为30.07%，同比提升0.49pct；26Q1核心一级资本充足率、资本充足率分别环比-0.18pct、-0.32pct。

关注：（1）25Q3 以来债市利率震荡上行，其他非息拖累业绩。25Q4、26Q1 单季度其他非息收入同比分别-39.1%、-18.8%，25Q3 以来债市利率波动上行，其他非息拖累业绩，后续需持续追踪债市投资对业绩影响。（2）26Q1 中收承压。25A 净手续费收入同比+65.2%，其中贷款及担保业务同比+39.4%、代理及咨询业务同比+27.4%；26Q1 净手续费收入同比-14.6%，主要系手续费及佣金支出大幅增加所致；? 盈利预测与投资建议。预计公司26/27 年归母净利润增速分别为9.0%/4.0%，EPS 分别为1.83/1.91 元/股，当前股价对应26/27 年PE分别为6.43X/6.17X，对应26/27 年PB 分别为0.73X/0.67X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产1.00 倍PB，对应合理价值15.22 元/股，维持“买入”评级。