宏川智慧(002930)：需求阶段性承压 静待业绩弹性释放

　　事件:

    　　宏川智慧2026 年4 月28 日发布2025 年年报及2026 年一季报：

2025 年：公司实现营业收入11.90 亿元，同比下滑17.92%；实现归母净利润-4.30 亿元；实现扣非归母净利润-4.32 亿元。

2026 年一季度：公司实现营业收入3.49 亿元，同比增长8.01%；实现归母净利润0.18 亿元，同比下滑12.22%；实现扣非归母净利润0.14 亿元，同比下滑13.69%。

    　　投资要点:

仓储综合服务情况：码头储罐综合服务阶段性受制于下游需求偏弱及市场竞争加剧等影响，化工仓库综合服务稳步增长。2025 年，公司仓储综合及中转服务实现营收11.18 亿元，同比下滑20.35%；实现毛利润3.89 亿元，同比下滑43.54%。

码头储罐综合服务：截至2025 年末，公司运营罐容超过518万立方米。2025 年，公司码头储罐综合服务实现营收9.72 亿元，同比下滑23.17%；实现毛利润3.39 亿元，同比下滑45.45%。

化工仓库综合服务：截至2025 年末，公司运营仓容超过15 万平方米。2025 年，公司化工仓库综合服务实现营收0.91 亿元，同比增长12.77%；实现毛利润0.24 亿元，同比下滑43.78%，我们认为主要与新增产能投放导致折旧成本相关。2025 年，公司化工仓库综合服务折旧摊销成本为0.36 亿元，同比增长83.91%。

业务转型推进，我们看好公司经营优势逐步释放。2025 年，公司全面推进从仓储物流服务商向集成供应链服务商的升级，着力打造以客户为中心的供应链综合服务能力。考虑到公司码头储罐布局全国，多个储罐具备指定交割库资质，叠加多年经营积累的优质客户资源，我们认为公司有望逐步整合业务资源并修复盈利能力。2026 年一季度，全国规模以上化学原料和化学品制造业利润总额实现1167.7 亿　　元，同比高增54.5%，相关景气度有望传导至危化品仓储物流产业链，我们看好需求修复对公司业绩弹性的带动作用。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028 年实现营业收入14.43、15.87、17.72 亿元，同比增速分别为21%、10%、12%，实现归母净利润1.14、1.95、3.07 亿元，2026 年同比由亏转盈，2027～2028 年同比增速分别为72%、57%，2026 年4 月29 日收盘价对应PE 为50.33、29.33、18.64 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：出租率不及预期；并购推进不及预期；商誉减值风险；服务能力市场竞争力不及预期；需求复苏不及预期。