爱柯迪(600933)2025年年报&2026年一季报点评：业绩符合我们预期 锌合金助力光模块业务突破

事件：公司发布2025 年年度报告及2026 年一季度报告。2025 年公司实现营收74.13 亿元，同比+9.89%，归母净利润为11.71 亿元，同比+24.69%，扣非归母净利润为11.16 亿元，同比+26.96%。

分季度来看： 1 ） 25Q4 公司营收为21.03 亿元， 同/ 环比分别+18.70%/+13.05%；归母净利润为2.76 亿元，同/环比分别+39.66%/-14.31%；2）26Q1 营收为19.22 亿元，同/环比分别+15.40%/-8.61%；归母净利润为2.19 亿元，同/环比分别-14.89%/-20.71%。

从盈利能力来看：25Q4/26Q1 毛利率分别为28.13%/27.36%，25Q4 同/环比分别+4.41/-4.46pct，26Q1 同/环比分别-1.37/-0.77pct，原材料价格上涨影响毛利，盈利能力整体稳健。

从费用率角度看：25Q4/26Q1 期间费用率分别为11.18%/14.66%，25Q4同/环比分别+1.74/-0.93pct，26Q1 同/环比分别+3.28/+3.48pct；3）26Q1财务费用同比增加5609 万元，主要系汇兑损失增加导致。

在手订单充沛，锌合金业务已获光模块订单：2025 年公司主营业务获取全生命周期项目销售订单金额达 166.97 亿元。同时，公司锌合金业务已经成功进入光模块领域，订单集中在400G/800G 产品。

卓尔博业绩承诺达标，机器人业务持续推进。1）卓尔博2025 年度实现扣非净利2.06 亿元，超出承诺0.65 亿元。2）公司整合卓尔博微电机制造技术加快机器人领域布局，目前公司已获得多个具身机器人结构件订单，多个项目已完成开发验证并获得小批量订单。

全球化布局成效显现。1）公司马来西亚工厂的锌合金压铸业务和铝合金压铸业务分别于2025 年6 月、11 月通过客户验证，进入小批量生产阶段；2）北美墨西哥基地一期工厂持续盈利，设备开机率超过85%，二期工厂于2025 年10 月通过客户验证，进入小批量生产阶段。

2025 年利润分配：拟每10 股派发现金红利4 元（含税），累计派发约4.1 亿元，占2025 年归属上市公司股东净利润的34.96%。

盈利预测与投资评级：我们维持对公司2026-2027 年归母净利润分别为14.86 亿元、17.78 亿元的预测，并预计公司2028 年的归母净利润为19.77亿元，当前市值对应2026-2028 年PE 为12/10/9 倍，我们维持对公司“买入”的评级。

风险提示：下游乘用车销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期；产能爬坡不达预期。