新洁能(605111)2025年报&2026年一季报点评：Q1收入创单季新高 产品迭代盈利修复可期

　　事项：

    　　2026 年3 月27 日，公司发布2025 年年报；2026 年4 月28 日，公司发布2026年一季报：

1）2025 年公司实现营收18.77 亿元，同比+2.66%；毛利率32.86%，同比-3.56pct；归母净利润3.94 亿元，同比-9.42%；扣非归母净利润3.48 亿元，同比-14.12%。

2）26Q1 公司实现营收5.17 亿元，同比/环比+15.14%/+5.15%；毛利率28.75%，同比/环比-7.83pct/-0.40pct；归母净利润0.95 亿元，同比/环比-12.68%/+59.94%；扣非归母净利润0.89 亿元，同比/环比-14.84%/+56.03%。

    　　评论：

26Q1 收入创单季新高、利润环比大幅回升。2025 年公司利用技术和产品优势性，抓住市场机遇，收入端回暖小幅增长，但上游晶圆代工成本上涨及市场竞争加剧导致全年毛利率同比下降3.56pct 至32.86%。费用端，管理费用同比+21.74%、研发费用同比+13.69%，主要系股份支付费用增加及研发人员薪酬提升。分季度看，25Q4 归母净利润0.59 亿元为全年低点。25Q4 以来，Trench-MOSFET 对应市场需求快速恢复，出现供不应求的局面，且2026 年以来市场需求呈现旺盛趋势，或是短期量价弹性最直接的来源。26Q1 收入5.17 亿元创单季历史新高，归母净利润环比+59.94%，同比虽仍下滑但主因去年Q1 毛利率36.58%为全年高点、基数偏高。合同负债环比翻倍至1622 万元，应付账款环比+20.2%至2.48 亿元，均指向备货采购加速、在手订单饱满。

车规/AI/储能多点开花，下游高景气验证成长逻辑。下游结构方面，截止25 年底，公司汽车电子领域车规产品逾330 款，25 年出货量突破2 亿颗，覆盖车身/座舱/智驾/动力/底盘五大领域，客户包括比亚迪、联合电子、星驱、伯特利等头部Tier1。AI 算力方面，25 年SiC MOSFET 及高速SGT MOSFET 已导入多家AI 算力服务器客户并实现海内外批量销售，且更多的产品在高端客户开展送样验证。工业自动化领域，产品已供货大疆、好盈科技、宇树科技等客户，覆盖无人机BMS/电机驱动及机器人关节电机驱动等核心环节。

产品代际升级加速+SiC/模块放量，中期成长空间打开。25 年，SGT 第三代N25V~N150V 全系列已量产，高可靠性N150V 第三代SGT MOS 平台FOM较业界同规格最优竞品降低25%以上；第五代N40V/N80V 平台已进入工程开发，目标AI 算力及大功率数据中心。IGBT 第八代基于1.2μm 工艺，电流密度提升10-20%，1200V 中频短路系列开始排量供货。三代半方向，SiC MOSFET第2/2.5 代已全面量产（650V-1700V），通过AEC-Q101 车规认证；第三代平台处于可靠性验证阶段；100V/200V GaN 产品开发中。此外，48V 系统车规MOSFET 已大规模量产并进入客户端小批量试产，800V 高压平台车规SiCMOSFET 正处于产品验证阶段，有望成为未来新增长引擎。

投资建议：公司产品结构正从MOSFET 向IGBT、第三代半导体等升级，应用领域加速向新能源车、AI 服务器等领域突破，未来业绩有望持续增长。考虑到公司上游代工及原材料价格对利润率的压制，我们将公司2026-2027 年归母净利润预测由6.55/7.95 亿元调整为5.68/7.20 亿元，新增2028 年归母净利润预测8.46 亿元，对应EPS 为1.37/1.73/2.04 元。参考行业可比公司估值及自身业绩增速，我们给予公司2026 年35 倍PE，对应目标价47.95 元/股，维持“强推”评级。