光大银行(601818)：净息收入增速转正 存量风险持续处置

　　业绩回顾

    　　业绩略低于我们预期

    　　光大银行发布1Q26 业绩，一季度营收同比-3.9%，归母净利润同比-8.1%。业绩略低于我们预期，主要拖累来自非息收入。

    　　发展趋势

息差同比正增，净利息收入三年来首次转正。1Q26 公司净利息收入同比+4.13%，为近三年来首次实现正增长，主要来自息差同比转正。我们测算1Q26 公司净息差（期初期末平均余额）为1.42%，同比+3bp，较2025 年全年微降1bp，息差企稳回升支撑净利息收入同比增速转正。拆分来看，息差企稳主要受益于收益率降幅收窄且成本率降幅维持高位。1Q26 生息资产收益率同比下降32bp 至3.04%、降幅较2025 年全年收窄13bp，计息负债成本率同比下降35bp 至1.64%，降幅与2025 年持平。

其他非息拖累收入表现。1Q26 公司非息收入同比-21%，拖累归母净利润增速17.7ppt，主要是其他非息收入中的投资收益同比-92.5%，侵蚀了债市环境同比好转带来的公允价值变动的利好（同比多增52.44 亿元），我们认为主要由于公司浮盈释放节奏的调整，后续季度高基数影响有望减小。

不良处置维持较高力度。我们测算1Q26 公司不良生成率为1.34%，同比上升32bp，我们认为主要由于公司维持较大力度的存量问题资产暴露与处置，1Q26 核销处置率同比上升26bp 至1.07%，最终不良率为1.32%，较年初上升4bp。信用成本端，1Q26减值计提同比+5.5%，拖累利润增速3.8ppt，信用成本率同比上升5bp 至0.89%，1Q26 末拨备覆盖率为162.2%，较年初下降12ppt。

    　　盈利预测与估值

维持盈利预测与估值不变。公司A 股目前交易于0.4x/0.3x 2026E/2027E P/B，我们维持4.1 元目标价不变，对应0.5x/0.4x 2026E/ 2027EP/B 与30.45%的上行空间。公司H 股目前交易于0.3x/0.3x2026E/2027EP/B，我们维持4.1 港元目标价不变，对应0.4x/0.4x2026E/2027E P/B 与33.98%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险