中国银行(601988)2026年一季报点评：息差继续保持稳定 险资持仓占比提升

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    　　中国银行发布2026 年一季度报告，报告期内实现营业收入1788 亿，同比增长8.4%，归母净利润566 亿，同比增长4.2%。加权平均净资产收益率8.46%，同比下降0.63 个百分点。

点评：

26Q1 营收增速较上年提升4pct，非息收入贡献占比升至35.1%。中国银行26Q1营收、PPOP、归母净利润分别同比增长8.4%、7.1%、4.2%，增速较上年分别提升4、5.4、2pct。营收主要构成上：

    　　（1）净利息收入同比增长7.8%，增速较上年提升9.6pct，实现转正，主要受益扩表呈现较高强度的同时，息差保持稳定，“量增价稳”提振利息收入增速改善。

（2）非息收入同比增长9.6%，非息收入占比较上年提升2pct 至35.1%，为近年高位，显著高于同期其他三家大行26.7%-27.4%的非息收入占比。其中，①净手续费及佣金收入同比增长5.6%，预估财富管理相关代销收入保持较好增长的同时，国际结算等业务中收持续发力；②净其他非息收入在较高基数下，同比增长12.9%。相较25Q1，主要是公允价值变动收益、其他业务收入有所改善，其中，公允价值变动净收益86.8 亿（25Q1 为净损失59.5 亿），预估债市“牛陡”行情下，TPL 账户市值重估是重要提振因素；投资收益同比大幅少增138.2 亿，其中，以摊余成本计量的金融资产终止确认产生收益少增11.6 亿。

扩表维持较高强度，“开门红”期间资产增量主要由贷款贡献。26Q1 末，中国银行总资产、贷款分别同比增长10%、8.2%，增速较上年末分别变动+0.6、-0.5pct；贷款占生息资产比重较上年末提升0.6pct 至64.3%。新增生息资产结构方面，1Q 贷款、金融投资、同业资产增量分别为9948 亿、4074 亿、-2101亿；扩表主要由信贷驱动，贷款规模增量占比83.4%。年初政府债发行前置背景下，公司适时加大配置力度，金融投资较高基数下仍同比多增560 亿。贷款投向上，持续加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的倾斜力度，境内制造业、战略新兴产业、绿色等领域贷款较年初分别增长5%、7.3%、9.8%；零售端持续加大住房按揭贷款投放力度，1Q 按揭贷款累计投放超1000 亿元。

负债端保持稳定增长，1Q 存款增量贡献占比超8 成。26Q1 末，中国银行总负债、存款分别同比增长10.1%、6.2%，增速较上年末分别变动+0.6、-2.1pct。1Q 付息负债增量1.18 万亿，其中，存款增加9761 亿，增量贡献82.8%；信贷“开门红”阶段对公贷款投放强度较高，带动存款派生。市场类负债方面，1Q 应付债券、同业负债增量分别为-1659 亿、3683 亿。公司在保持存款规模稳定增长的同时，灵活统筹发展多元化主动负债，有助于更好地管控负债成本。截至26Q1 末，存款占计息负债比重较上年末微升0.2pct 至77%。

净息差连续第4 个季度稳定在1.26%。26Q1 中国银行披露净息差为1.26%，连续第4 个季度保持稳定，较上年同期小幅下降3bp。按期初期末时点平均值测算，资产端：生息资产收益率2.65%，环比上年下降18bp，同比25Q1 下降31bp。

预估边际贷款定价走低未现拐点，与行业趋势一致；同时，随着美联储降息预期趋弱，海外资产收益率或呈现更强韧性。负债端：测算付息负债成本率1.54%，环比上年下降20bp，同比25Q1 下降33bp。后续伴随存量存款到期滚动重定价，负债成本管控效果有望持续释放，对息差韧性形成支撑。

不良率延续稳中有降态势，拨备覆盖率稳定在200%左右。26Q1 末，中国银行不良贷款率1.22%，较上年末下降1bp，为连续第2 个季度呈现稳中有降。26Q1计提信用减值损失382.9 亿，同比增长18.7%。营收增速改善情况下，公司适度增提拨备，有助于更好应对未来潜在资产质量压力。26Q1 末，拨备覆盖率为203.2%，较上年末小幅提升2.8pct；拨贷比为2.48%，较上年末略升1bp，资产质量保持稳健，风险抵补合理充足。

盈利预测、估值与评级。中国银行积极发挥大行“头雁”作用，重点领域信贷投放维持较高强度，各项业务经营稳健。同时，作为全球化程度最高的中资银行，2025 年中国银行境外商行和境外综合经营公司利润总额贡献度持续上升至近28%，2026 年境外利润贡献度仍有望保持较高水平。26Q1 十大股东中，头部险企持仓占比进一步提升，体现了中长期资金对公司配置价值的认可。维持2026-28 年净利润预测为2530/2622/2725 亿元，对应2026-28 年BVPS 为8.95、9.57、10.21 元/股，现价对应2026 年PB(A 股)估值为0.64xe、PB(H 股)估值为0.49xe，维持A 股“增持”评级，首次覆盖H 股给予“增持”评级。

风险提示：海外经济环境错综复杂，叠加地缘政治风险仍具有不确定性，可能对中国银行境外资产质量形成扰动。