中闽能源(600163)：启动海风外送工程投资 切入过网输电商业模式

　　事件描述

    　　6 月29 日，公司公告拟投资建设长乐外海集中统一送出工程项目，项目总投资约73.35 亿元。

    　　事件评论

汇流工程筹备已久，现金出资实现控股。2024 年9 月24 日，公司曾公告董事会审议通过《关于对外投资设立控股子公司的议案》，拟与相关海域投资主体合资设立福建福州闽投海上风电汇流站有限公司，作为长乐海域集中统一送出工程项目的投资和运营主体。

2024 年10 月11 日，福建福州闽投海上风电汇流站有限公司设立，同年12 月长乐海域集中统一送出工程项目获得福建省发展和改革委员会核准批复。根据公司公告，项目总投资约为73.35 亿元，主要建设内容及建设规模包括新建输出容量为210 万千瓦，建设±525千伏的海上柔性直流换流站和陆上集控站(含储能、容量21 万千瓦/42 万千瓦时)各1 座、±525 千伏直流电缆、以及控制保护和施工辅助工程等，项目计划于2026 年年内开工，工期24 个月，资本金内部收益率为4%。公司通过向项目公司投入资本金的方式投资，项目总投资的20%为资本金，80%为银行贷款，公司作为控股方持有项目公司51%股权。

实现电网业务突破，同时释放积极信号。从三重维度来看，此次长乐外海送出工程的投资启动意义重大：1）不仅是考虑到国企的审慎作风，我们预计最终实现的内部收益率有一定提升空间，更为重要且具备实际意义的是，项目投运后公司将形成向各配套海上风电场项目业主收取过网输电服务费的商业模式，实现了“源网储”的重要布局，以及公司向部分电网领域业务的突破，这种真正的公用事业将为公司提供稳定的利润预期；2）项目系长乐外海D、E 区、长乐外海I 区（北）、长乐外海I 区（南）、长乐外海J 区、长乐外海K 区等5 个海上风电场项目的配套集中统一送出工程，而这批“十四五”分配的福建海上风电项目过去因为各种原因推进进度均低于预期，也导致了资本市场对于福建相关海上风电运营商长期成长性的担忧，此次配套集中统一送出工程的投资启动，或是未来福建省海上风电资源建设重启的重要前瞻信号；3）公司过去长期保持约54%毛利率、50%以下负债率的财务状态，账上长期留存超10 亿元的流动性，此次投资公司拟使用现金结合银行贷款实现有望释放公司的财务潜能，同时也体现公司对于未来现金流的信心。

内延外伸，双轮驱动。目前公司在手项目充足，待建项目包括长乐B 区海上风电场项目、诏安四都8 万千瓦渔光互补光伏电站项目、福清新厝5 万千瓦渔光互补项目、中闽北岸40 万千瓦渔光互补光伏电站项目及长乐外海集中统一送出工程项目，足以支撑公司长期发展空间。此外，永泰闽投抽水蓄能51%股权收购已于2026 年4 月底完成，目前已实现并表形成当期利润贡献。同时，未来待注入条件满足后，大股东此前承诺的平海湾海风三期项目、霞浦B 区海风项目等也有望陆续实现注入，帮助公司实现内延外伸双轮驱动。

投资建议：根据最新经营数据，预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.40 元、0.50 元和0.61 元，对应PE 分别为12.7 倍、10.1 倍和8.36 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、海风电价不及预期风险；

    　　2、资产注入不及预期风险。