奥福科技(688021)首次覆盖报告：主业受益于排放升级 燃料电池等新业务打开空间

　　公司作为重卡排放控制蜂窝陶瓷厂商，产品附加值有望受益于国七及海外欧七相关排放法规升级；同时燃料电池、碳陶刹车盘等新业务进一步打开公司成长空间。

    　　投资要点：

投资建议：我们认为公司峰窝陶瓷业务基础礼实，后续有望随排放升级不断增长；同时公司积极布局基于自身新材料技术优势的创新业务，打开长期成长空间。我们预计公司2026/27/28 年归母净利润分别为0.74/0.91/1.08 亿元。参考行业平均水平的估值，我们给予公司2026 年27 倍PE，对应目标价26.31 元，给予“增持”评级。

奥福科技是扎实的重卡排放控制蜂窝陶瓷厂商。2025 年公司营收约3.5 亿元，同比+23%。受益于商用车重卡市场景气度回升以及海外客户新项目批量供货，奥福销售规模实现同步增长；同时，降本增效初见成效，公司实现归母净利润约1,471 万元，成功扭亏为盈。

    　　目前奥福批量供货项目112 个，在研项目75 个，储备充足。

排放法规升级有望带动公司产品附加值提升。2026 年2 月27 日，生态环境部在例行新闻发布会上进一步明确，“十五五”期间将加快制定机动车国七排放标准，并同步推进非道路移动机械国五、船舶国三等标准的制定，以助力减污降碳目标的协同实现。上述严格的法规要求，为蜂窝陶瓷载体带来了明确的市场需求与新的发展空间。

我们认为，后续如国七及海外欧七顺利实施，有望提升产品单车价值、提升行业门槛，从而提升公司产品的市场空间和盈利能力。

积极布局燃料电池、碳陶刹车盘等创新业务。燃料电池方面：奥福子公司奥福氢能专注于燃料电池重整装置技术。2025 年公司300W固体氧化物燃料电池（SOFC）系统实现丙烷重整器与燃烧器的小批量销售，后续将推进天然气制氢设备燃烧器及配套系统、固体氧化物燃料电池重整制氢催化器及燃烧器、以及甲醇/甲烷重整制氢撬装设备的研制工作。碳陶刹车盘方面：产品具有重量轻、耐高温、抗热衰减、无制动噪音、使用寿命长等突出优势，正在从赛车、超跑向高端乘用车乃至普通性能车渗透；碳陶盘与奥福科技新材料、汽车零部件的双重背景也较为契合。我们认为：AIDC 等新型电力负载需求长期看有望大幅提升SOFC 等燃料电池的市场空间，碳陶刹车盘也有望在汽车底盘领域开启新的增长点；奥福科技基于自身优势发力汽车新材料领域的新赛道，长期看有望迎来更多的成长机会。