高能环境(603588)：业绩高增长 资源化盈利持续释放

　　本报告导读：

    　　公司2026H1 归母净利润同比增长79%-119%，资源化主业继续成为核心增长引擎。

    　　投资要点：

维持“增持” 评级。根据公司最新业绩预告和经营情况，我们上调公司2026-2028 年预测净利润分别至16.82（原值12.19）、19.07（原值14.47）、21.56（原值16.62）亿元，对应EPS1.10、1.25、1.42 元，参考可比公司估值，考虑公司危废资源化业务高增长，给予公司2026 年20 倍PE，上调目标价至22.00 元，维持“增持”评级。

业绩快速增长，资源化主业继续驱动利润高增。1）公司预计2026H1实现归母净利润9.00-11.00 亿元，同比增长79.13%-118.94%；实现扣非归母净利润8.50-10.50 亿元，同比增长87.02%-131.03%，业绩预告超预期。2）结合2026Q1 公司实现归母净利润6.03 亿元、扣非归母净利润5.52 亿元测算，2026Q2 单季度归母净利润约2.97-4.97亿元，扣非归母净利润约2.98-4.98 亿元，虽环比一季度有所回落，但仍处于高盈利水平。3）资源化主业产能持续释放，驱动公司上半年业绩显著增长。

资源化板块经营持续优化，高附加值业务盈利能力进一步释放。1）根据业绩预增公告，公司上半年利润增长的核心驱动来自江西鑫科、金昌高能等主要项目在2025 年实现工艺拉通基础上持续优化工艺，高附加值业务盈利全面提高、产能稳步提升，经营效益持续释放。

2）与此同时，高能鹏富、靖远高能等项目持续优化原料品类与配比，生产工况保持稳定，带动营收规模与盈利空间同步抬升。3）从2026Q1 情况看，公司单季度毛利率约24.3%，同比提升5.41pct、环比提升2.83pct，验证资源化板块盈利能力改善趋势仍在延续。

金属价格景气叠加灵活经营增厚利润，中长期成长逻辑强化。1）根据公司业绩预告，上半年依托金属价格上行及波段行情灵活经营，进一步增厚资源化板块利润，显示公司不仅受益于景气上行，也具备较强经营弹性。2）资源循环利用板块已成为公司最核心的收入与利润来源，资源化主业战略地位进一步巩固。3）在资源化盈利持续释放基础上，公司稳步推进H 股上市、矿业资源布局及海外拓展，中长期成长空间值得期待。