鹏鼎控股(002938)：半年度业绩稳健增长 MSAP先发优势构建护城河

公司发布2026 半年报，营收及毛利水平实现稳定增长。26H1，公司实现营业收入172.17 亿元，同比增长5.14%；实现归母净利润12.84 亿元，同比增长4.11%；扣非归母净利润8.92 亿元，同比下降22.31%。26Q2 单季度来看，实现营收92.31亿元，同比增长11.4%，环比增长15.6%；实现归母净利润8.21 亿元，同比增长10.2%，环比大幅增长77.4%，主要得益于AI 相关业务的加速放量和传统业务进入旺季备货周期。

26H1，因人民币升值产生汇兑损失4.48 亿元，而去年同期为汇兑收益0.07 亿元，汇兑对净利润影响超4.5 亿元。研发费用同比增长5 亿元至15.97 亿元，研发费用率达9.28%，公司持续加大研发投入积累技术储备。若剔除汇兑损失及研发投入增加的影响，盈利表现可观。公司盈利能力显著提升，26H1 毛利率达到23.82%，同比提升5.08pcts。

传统主业把握端侧AI 发展，盈利能力稳中有升。通讯用板/消费电子及计算机用板业务分别实现营收100.48/47.42 亿元，分别同比减少2.15%/8.36%。受存储涨价及消费品需求影响，有小幅下滑，但毛利率分别提升了3.96pcts 和1.02pcts 至19.94%和25.54%，这主要得益于公司在FPC 产品上的技术与产能优势，通过持续深耕客户需求、积极参与客户新产品与新技术的开发，实现了市场份额的稳定，从而保障了盈利能力稳定提升。

加速开拓AI 算力市场，第二增长曲线逐步放量。汽车/服务器用板业务板块实现营收22.67 亿元，yoy+181.58%，毛利率高达37.42%，营收占比从去年同期的4.92%跃升至13.17%。1）AI 服务器：26H1 实现营收近10 亿元，公司凭借在高阶HDI 的技术积累，产品已成功通过市场主流服务器及云服务厂商认证，并陆续批量供货；2）光模块：26H1 实现营收超6 亿元，同比增长11 倍，公司SLP 产品已在800G/1.6T 高端光模块市场实现量产出货，3.2T 产品已进入研发阶段。

持续布局AI 算力及光模块赛道，加速产能扩张。公司先后公告拟在淮安投资110亿元、在深圳投资100 亿元新建高端PCB 生产基地，重点布局AI 服务器、光模块及高阶类载板及柔性电路板产能。26 年7 月，公司启动96 亿元的再融资计划，主要投向AI 服务器与高速光模块高密度互连积层板项目，为公司中长期的高速成长奠定了坚实基础。中际旭创全资子公司旭创投资新近成为公司第四大股东，持股2400 万股，持股比例为1.04%，我们认为这将加强两者之间的业务合作。

盈 利预测与投资建议：公司依托成熟的SLP 技术，在光模块及AI 服务器用IHDI类产品将实现持续增长；并保持在端侧消费电子领域积累的深厚优势，紧跟AI 端侧发展趋势。我们预计公司在2026/2027/2028 年分别实现营业收入477/607/755亿元，同比增长22%/27%/24%，实现归母净利润55/78/107 亿元，同比增长46%/44%/36%。公司当前股价对应2026/2027/2028 年PE 分别为41/29/21X，维持“买入”评级。