天坛生物(600161)：业绩好于预期 高速增长有望延续

　　本报告导读：

   　　2023Q3 销售延续良好态势，利润端增速好于预期，在采浆量持续增长、品种不断丰富、以及重组8 因子获批上市的共同驱动下业绩有望持续高速增长，维持增持评级。

   　　投资要点：

维持增持评级。考 虑到公司销售及利润率提升好于预期，上调2023-2025年预测EPS 为0.71/0.94/1.28 元（原为0.64/0.77/0.92 元），参考板块估值给予2023 年目标PE 44X，维持目标价31.11 元，维持增持评级。

销售延续良好态势，利润端增速好于预期。根据初步核算数据，公司2023Q1-Q3 实现营收40.22 亿元（同比+38.1%，下同），归母净利润8.88亿元（+47.7%），扣非净利润8.80 亿元（+51.0%）；单2023Q3 实现营收13.31 亿元（+30.2%），归母净利润3.21 亿元（+48.6%），扣非净利润3.21亿元（+53.8%），销售延续良好态势，收入环比仅小幅下滑5%，反映终端需求持续旺盛，扣非净利润环比仍增长5%，预计系毛利率、费用率改善。

新浆站陆续建成开采，为业绩增长提供持久动能。依托央企股东影响力以及研发生产等综合优势，公司采浆资源业内领先，2023H1 期间76 家在营浆站采浆1125 吨（同比+10.8%），9 月2 家新浆站获许可证开始采浆，另有筹建中浆站24 家，未来1-2 年内有望陆续建成开采，为采浆量持续增长奠定基础。

血液制品品种持续丰富，重组8 因子有望贡献增量。公司新品种研发稳步推进，蓉生的国内首款高纯静丙已于9 月获批，蓉生纤原，兰州血制PCC处于上市注册申请阶段，另有多款产品正在开展Ⅲ期临床研究，有望持续提升公司吨浆盈利能力。生产不受限于血浆的蓉生重组8 因子亦于9 月获批，为国产第三家，未来几年内有望快速放量贡献业绩增量。

   　　风险提示：终端供需变化，新品推广不及预期