澳华内镜(688212)：新一期激励计划发布 激发核心团队积极性

　　业绩简述

2023 年10 月12 日，公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），拟以31.08 元/股的价格向激励对象授予500 万股股票，占公司当前股本总额的3.73%，激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员等共计113 人。

   　　经营分析

设置收入利润高增长目标，彰显公司长期发展信心。公司设置目标A(归属比例100%)与目标B(归属比例80%）2 种公司层面考核目标，目标A 要求2024-2026 年公司收入达到9.9、14.0、20.0 亿元，同比增长50%、41%、43%（以上一年考核目标为基数）；剔除股份支付费用、商誉减值影响的净利润达到1.2、1.8、2.7 亿元，同比增长50%、50%、50%，每年度收入或净利润需达到两个条件之一即可，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。

预计股份支付费用1.66 亿，将激发核心团队的积极性。按照公告对激励计划支付费用的预测，此次激励计划将确认的总费用约为1.66 亿元，分为2023-2026 年共4 年进行费用摊销，费用最高的年份费用达到8777 万元，对各年净利润将产生一定影响，考虑到本激励计划对公司经营发展产生的正向作用，由此激发核心团队的积极性，提高经营效率，对公司长期业绩提升将发挥积极作用。

4K 超高清内镜平台逐步发力，三级医院份额有望快速提升。公司新产品AQ-300 具有国内首款4K 超高清内镜系统，差异化的功能匹配了临床端医生对图像清晰度的需求。依托新产品上市，前三季度公司品牌影响力进一步扩大，销售规模同时实现较大增长，前三季度公司初步预计实现4.2~4.5 亿元收入，同比+50%~60%。

未来新产品有望引领国内三级医院国产软镜份额快速提升。

   　　盈利预测、估值与评级

暂不考虑股份支付费用对利润的影响，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.83、1.53、2.43 亿元，同比增长283%、84%、58%，EPS 分别为0.62、1.14、1.81 元，现价对应PE 为101、55、35 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。