安徽合力(600761)：Q3业绩预增 受益国内需求改善+出口景气持续

事件描述

公司发布Q3 业绩预增公告，预计2023Q1-Q3 实现归母净利润约9.94 亿元，同比增长约45%；预计2023Q1-Q3 实现扣非归母净利润约8.34 亿元，同比增长约50%。据此计算，预计公司2023Q3 实现归母净利润约3.36 亿元，同比增长约32%；预计2023Q3 实现扣非归母净利润约2.67 亿元，同比增长约30%。

   　　事件评论

预计海外业务持续发展，推动业绩维持较快增长。今年以来叉车出口销量维持景气，根据CCMA，今年5-8 月国内叉车出口销量维持在历史高位水平，分别同比+8.5%、+9.9%、+11.8%、+18.7%，出口市场表现较好。从公司经营来看，2022 年公司海外收入占比提升至29.56%，2023H1 公司海外出口占比进一步提升至约34%，销售结构优化明显。而海外业务毛利率较国内业务更高（2022 年海外毛利率比国内毛利率高3.8pct），公司海外收入占比提升优化公司销售结构及盈利能力，维持业绩较快增长。当前公司积极进行海外市场拓展，已成功切入欧美市场并逐步提升渗透率；今年以来，公司在五大海外中心的成熟运营基础上投资新设“合力澳洲中心”和“合力南美中心”，持续完善海外销售渠道布局，有望持续受益出口扩张。

有望继续受益电动化趋势及高附加值的1、2 类叉车销量占比提升。从行业发展趋势来看，锂电化及1、2 类车销量增长较快的结构优化仍在继续，有望持续带动行业盈利能力提升。

23H1 公司新能源叉车销量占比达54.03%，同比提升5.02pct，高附加值的1、2 类叉车逐步替代4、5 类叉车优化销售结构，有望增益收入及业绩弹性。另一方面，在成本端，当前钢材价格处于相对低位且今年锂电池价格有所下降，公司整合行业资源，包括增资入股宁波力达、与宁德时代成立合资公司等，加速推进电动化进程。后续锂电池降价、原材料价格改善在成本端或将逐渐体现积极效应。同时，伴随人民币兑美元汇率下滑或进一步增益海外业务盈利。总体来看，在结构优化、成本下降影响下，公司盈利能力有望向好。

当前国内需求持续改善，出口份额提升+锂电化助力延续高景气。今年以来，国内叉车销量在逐步转暖，7、8 月国内叉车销量同比+8.09%、+15.4%，实现正增长，预期国内需求有望延续复苏趋势。往后看，国内需求有望改善，出口份额提升+锂电化有望助力叉车销售延续高景气，推动公司延续快速发展趋势。同时，公司完善战略布局，投资赋能产业升级。2023H1 公司南方智造基地项目、蚌埠液力新基地项目、新能源智能工业车辆产业园项目开工建设，推进合力（六安）高端铸件制造基地等重点投资项目的实施，为公司大力布局发展新兴产业、努力构建新能源工业车辆产业集群注入新的活力。

   　　预计公司2023-2024 年公司实现归母净利润13.5 亿、16.5 亿，对应PE 分别为11x、9x，维持“买入”评级。

   　　风险提示

1、制造业、叉车行业需求修复不及预期；

   　　2、公司海外出口提升及Ⅰ类和Ⅱ类锂电叉车销售不及预期。