天准科技(688003)：机器视觉平台型龙头 多领域持续快速突破

天准科技：机器视觉平台型龙头，业绩持续快速增长公司专业从事工业视觉装备业务，内生外延多领域平台化布局，下游涵盖消费电子、半导体、PCB、光伏、汽车等精密制造领域。1）收入端：受益光伏半导体、PCB 等领域需求放量，公司收入端稳健增长，2022 年达到15.89 亿元，2018-2022 年CAGR 达到33％，2023H1 实现营收5.13 亿元，同比+10%，仍保持较快增长。2）利润端：2022 年归母净利润为1.52 亿元，2018-2022 年期间CAGR 为13%，低于收入端增速。

2018-2022 年公司销售净利率分别为18.59%、15.37%、11.14%、10.60%和9.57%，盈利水平出现一定下滑，规模效应驱动下，后续盈利水平具备较大提升空间。

基本盘：消费电子&光伏&智能汽车制造设备有望持续扩张1）消费电子行业：视觉测量设备和视觉检测设备为消费电子业务基本盘，有望稳健增长，同时进军视觉制程设备领域，重点布局点胶检测一体设备等新品，打开新的成长空间。2）光伏行业：硅片大尺寸、薄片化趋势下，光伏硅片分选设备需求度提升，我们预计2023 年全球光伏硅片分选设备市场规模约12.9 亿元。公司对标国际先进同行同类产品，2022 年发布新一代高速产品系列，稳固龙头地位。此外，2022 年公司启动光伏镀铜图形化设备研发，预计2023 年交付客户试用，有望成为未来重要增长点。3）汽车行业：汽车电动化和智能化趋势下，公司重点布局汽车智能制造自动化解决方案，覆盖从生产、组装到检测等流程，仍有较大成长空间。

1 到N 放量：PCB 设备&智能驾驶域控制器逐步进入放量期1）PCB 设备：PCB 产能由中低阶向高阶加速转型背景下，LDI、激光钻孔设备等PCB 设备需求有较大提升空间。公司在PCB 领域重点推进LDI 设备、激光钻孔设备、AVI/AOI 等高端产品产业化，有望进入放量期。2）智能驾驶域控制器：受益于自动驾驶渗透率快速提升，智能驾驶域控制器需求有望快速放量，2025 年中国智能驾驶域控制器市场规模有望达到317 亿元，2023-2025 年CAGR 为17%。公司与地平线达成深度合作，成为征程5 芯片官方授权硬件IDH 官宣合作伙伴，具备持续扩张条件。

0 到1 突破：进军半导体量/检测设备赛道，完善产业布局我们预计2023 年中国大陆量/检测设备市场规模将达到222 亿元，2022 年国产化率不足5%，海外制裁背景下迎来国产替代加速期。公司成功覆盖关键尺寸测量、套刻测量、掩模版量检测、半导体晶圆红外量测检测及晶圆宏观和微观缺陷检测等类别，产品布局完善。公司在半导体量/检测设备领域的布局主要包括两步：1）收购MueTec：依托海外成熟技术切入晶圆及掩膜量检测领域，并不断拓展更先进制程；2）参股苏州矽行：拓展难度更高的晶圆有图形微观缺陷检测领域，2023 年8 月首台65~90nm 宽波段明场缺陷检测设备TB1000 正式交付客户，实现重要产业化突破。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.01、2.68 和3.34 亿元，当前市值对应动态PE 分别为39、29 和23倍。基于公司较强的成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。