横店影视(603103)：前瞻布局低线城市 内容+渠道夯实竞争优势

考虑到国内电影市场快速恢复，公司积极布局低线城市，且积极参与电影的出品发行，为业绩提供更高弹性，预估2023/2024/2025 年分别实现归母净利润2.88 /3.61/4.14 亿元，对应36.9/29.5/25.7 倍估值，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。

国内领先民营院线及影院投资公司。公司影视行业全产业链布局，票房收入位居影投公司前列。公司主营业务为影院投资、制作、院线发行、电影放映及相关衍生业务，公司出品及参与出品的《送你一朵小红花》、《你好，李焕英》、《人生大事》、《独行月球》等电影均取得不错的票房和口碑。2023年，公司参与出品的电影《扫毒3：人在天涯》、《超能一家人》、《热烈》、《念念相忘》、《燃冬》在暑期档上映。

院线市场超预期复苏，疫后行业出清加速。我们认为院线电影是文娱产品中独特的类型，具有难以替代的体验优势。当前观众市场趋于成熟，低线城市观影增长，在优质内容推动和疫后复苏的共同作用下，春节档历史首现双雄争霸，开启国产片头部内容多赢时代，暑期档优质内容集中爆发，总票房远超预期破纪录，标志着电影市场复苏的大趋势已十分明显。从竞争格局来看，院线市场一超多强，城线布局或为胜负手。

前瞻布局三四五线市场，具备优秀的经营与管理能力。公司提前布局高增长潜力的三四五线城市，占比达70%，公司依托横店影视文化产业的品牌宣传效应，以资产联结型影院投资为主导，在全国各层级城市快速扩张，截至2023年6 月，公司已在全国各地投资兴建了421 家资产联结型影院，银幕2,686块，覆盖全国29 个省、自治区、直辖市，辐射197 个城市，资产联结型影院占比为83.7%。业务上依托电影院放映终端的规模优势，提升影院衍生业态收入。布局影视全产业链，经营与管理能力优势促进业务发展。

首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。考虑到国内电影市场快速恢复，公司积极布局低线城市，且积极参与电影的出品发行，为业绩提供更高弹性，预估2023/2024/2025年分别实现归母净利润2.88 /3.61/4.14亿元，对应36.9/29.5/25.7 倍估值，首次覆盖给予 “强烈推荐”投资评级。