浙富控股(002266)2023H1点评：收入同比增19.9 抽蓄及核电有望贡献增量

　　事件描述

浙富控股发布2023 年中报，上半年实现营收93.5 亿元，YoY +19.9%；归母净利润7.48 亿元，YoY +13.9%；扣非业绩5.11 亿元，YoY -12.2%。其中，Q2 单季度营收47.1 亿元，YoY+17.8%；归母净利润2.54 亿元，YoY+0.70%；扣非业绩2.54 亿元，YoY +37.7%。

   　　事件评论

2023H1 公司营收稳健增长，归母及扣非业绩增速与收入增速的差异，主要受毛利率、投资收益、公允价值变动及资产减值等科目影响。1）营收同比+19.9%，主因危废板块贡献成长动能，项目产能利用率提升、产销量增加，其收入同比+21.4%，占比达95.7%。2）公司扣非归母净利润下滑12.2%，一是毛利率同比下滑2.76pct 至14.4%，推测因低毛利率的资源化产品收入占比提升；二是公允价值变动亏损1.15 亿元，主要系套期亏损1.20亿元，上年同期为774.8 万元；三是计提资产减值1.73 亿元，主要系计提存货跌价及合同履约成本减值损失1.68 亿元，推测因主要产品镍等金属价格2023H1 呈下降趋势。3）归母净利润同比增13.9%，主因除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益合计1.67 亿元，对利润形成增厚。

2023H1 公司期间费用率下降，经营活动现金流净额提升。公司期间费用率7.29%，同比降低0.65pct，其中财务费用率降低0.36pct 至0.76%，管理费用率降低0.38pct 至2.38%。

经营活动现金流净额为3.28 亿元，去年同期为0.38 亿元，主要系收到的销售回款、套期保值业务保证金收支净额增加。2023H1 末资产负债率50.9%，环比降5.07pct。

抽水蓄能蓬勃发展和核电加速建设，公司订单迎新一轮增长。1）抽蓄：公司与华润、华能等大型电力集团以及万里扬（江山抽水蓄能）等有资源的民企签署合作协议；在建15台套/年水电设备产能，其中浙江桐庐年产5 台（套）抽水蓄能发电机组项目、2023 年1月与宜昌政府、三峡集团协同推动建设宜昌市10 台套/年水电设备产能。2）核电：公司核电领域研发能力出众，华都公司是国内核反应堆核一级设备控制棒驱动机构的主要设计制造商之一，主导的600MW 第四代商用快堆液态金属核主泵工程样机试运行成功，公司在建年产7 台（套）核电设备项目，2023 年3 月新签10.26 亿元控制棒驱动机构（CRDM）设备供货合同。在国家核准6 台核电机组项目建设背景下，公司的核电业务有望打开后续增长空间。

盈利预测与估值：公司危废投运产能175 万吨，在建产能97 万吨，清洁能源设备有望受益于抽蓄及核电的行业红利。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为16.6/18.8/22.5亿元，同比+13.2%/+13.0%/+19.7%，对应PE 估值13.0x/11.5x/9.59x。维持“增持”评级。

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