盐津铺子(002847)：发布年度第二期股票激励计划 核心品类与渠道高增

　　9 月19 日，公司发布以集中竞价交易方式回购公司股份公告与2023 年第二期限制性股票激励计划（草案），拟以37.89 元/股向31 名激励对象授予140 万股（占股本总数0.71%）限制性股票。

拟向31 名激励对象授予140 万股限制性股票，折价51.45%，考核目标与第一期股权激励一致

   　　本次限制性股票授予价格37.89 元/股，为前收盘价73.64 元/股的51.45%。

公司拟向副总经理张磊、董事会秘书张杨、核心技术（业务）人员29 人等共31 人授予限制性股票合计140 万股，占公司股本总数0.71%。对应考核目标与2023 年第（第一期）限制性股票激励计划一致，即相比2022 年，2023/2024/2025 年营业收入增长率分别不低于25%/56%/95%，且净利润增长率分别不低于50%/95%/154%，对应的2022-2025 年营业收入、净利润复合增长率分别为25%/36%。公告称激励有助于进一步完善公司治理结构，建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动高级管理人员、核心技术（业务）人员的积极性。

渠道为王、产品领先、体系护航，核心品类与渠道增速高零食连锁渠道蓬勃发展的背景下公司率先合作，季度销售环比快速增长，2023 年上半年销售占比达约17%。同时，公司电商渠道亦增长较快，2023年上半年同比增长155%、销售占比约20%，其中鹌鹑蛋、鱼豆腐、零食礼包等多个品类取得领先优势，以鹌鹑蛋为主的蛋类零食品类上半年营业收入同比增长582.38%，且当前仍有多个大单品储备，未来或以2-3 月周期主推1 个核心新品。

   　　盈利预测、估值与评级

我们维持盈利预测， 预计公司2023-2025 年营业收入分别为39.15/49.90/61.78 亿元，同比增长35.29%/27.47%/23.80%，对应三年CAGR为28.77% ， 归母净利润分别为5.06/6.53/8.26 亿元， 同比增长67.75%/29.07%/26.54% ， 对应三年CAGR 为39.93% ， EPS 分别为2.58/3.33/4.21 元。鉴于强组织力下的供应链体系赋予公司总成本优势与快速适应渠道变革的能力，产品与渠道双轮驱动的战略有望推动公司进一步快速扩张，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年30 倍PE，目标价99.9元，维持“买入”评级。