中南传媒(601098)：23H1归母净利润同增16.53% 关注公司数字化转型

公司稳中求进，23H1 归母净利润同比增长16.53%。公司发布半年报，23H1 实现营收67.70 亿元，同比增长8.23%，实现归母净利润9.71 亿元，同比增长16.53%，实现扣非归母净利润9.31 亿元，同比增长6.10%。其中Q2 实现营收41.06 亿元，同比增长6.52%，实现归母净利润6.23 亿元，同比增长10.70%。

23H1 公司整体毛利率41.41%，同比减少-2.41pct。

出版与发行板块稳健增长。1）出版板块：23H1 公司出版板块营收15.96 亿元，同比增长9.63%。据公司半年报援引开卷监测数据，23H1 公司在全国综合图书零售市场的实洋占有率为 3.52%，同比上升 0.4 pct，全国排名第二。2）发行板块：

23H1 公司发行板块营收58.24 亿元，同比增长13.06%。23H1 湖南省新华书店实现营收49.18 亿元，同比增长 13.01%；净利润 6.52 亿元，同比增长 12.41%。

   　　公司推进校园阅读工程，“四维阅读”系列产品销售收入 2.42 亿元，着力做好时政读物发行工作，实现销售收入 3.66 亿元。

关注公司数字化转型。1）数字教育板块：中南迅智着力开展教育质量监测考试服务，以试卷、教辅等纸媒为流量入口，重点打造考试阅卷系统、考试测评系统等产品。截至23H1，中南迅智移动端应用注册用户数超 560 万，同比增长 35 万。

2）金融投资板块：财务公司坚守服务集团定位，全力提升协同效能，强化资金科学配置，各项业务保持稳健运行。泊富基金强化项目研究，加大项目的投后管理，实现净利润 3274 万元。中南传媒马栏山园区项目稳步推进，与马栏山（长沙）视频文创园管理委员会签订招商入驻合同，北区塔楼及南区单体大部分已完成封顶。

公司研发与管理费用率略微下降。23H1 公司拥有货币资金88.47 亿元，同比上年期末下降18.52%。公司在建工程同比上年期末增加70.22%，主要系马栏山视频文创产业园项目支付的工程款增加。公司预付款项4.93 亿元，同比上年期末增加44.62%，主要系预付纸张、图书以及项目的采购款增加，预付的稿费和印制费增加共同影响所致。公司销售费用率14.28%，同比下降1.57 pct，主要系公司按照新收入准则将履约义务相关的运输费用调整至营业成本所致。公司研发费用率0.66%，同比下降0.29 pct，主要系投入的研发项目部分已陆续结项所致。

盈利预测与估值分析。我们采用PE 和PS 两种估值方法进行估值：1）参照可比公司，我们给予公司2023 年14-18 倍动态PE，对应合理价值区间为13.16-16.92元/股；2）参考可比公司，我们给予公司2023 年1.5-1.8 倍动态PS，对应合理价值区间为11.41-13.70 元/股，综上，我们认为公司对应合理价值区间为13.16-13.70 元/股，维持公司“优于大市”评级。

   　　风险提示：数字化转型不及预期，图书消费不及预期，宏观经济疲软。