欧晶科技(001269)：光伏进入N型时代 石英坩埚有望量利齐升

　　投资要点

   　　事件：公司8 月21 日发布2023 年半年报。

2023H1 公司实现营收14.5 亿，同比+150.2%：归母净利润4.1亿，同比+342.8%。其中，2023Q2 营收8.2 亿，同环比分别为+161.6%/+28.7%；归母净利润2.4 亿，同环比+389.0%/+37.0%。

石英坩埚业务高增，叠加费用管理优化，盈利持续改善。2023H1公司石英坩埚和光伏配套加工服务营收分别为9.4/4.6 亿元；同比分别为+242.2%/+74.63%。2023H1 公司毛利率、净利率分别36.0%/28.0%，同比分别+9.6pcts/+12.2pcts。四项费用率总体下降1.82pcts，有效提升公司的盈利能力。

   　　现金流：2023H1 公司经营现金流净额为1.2 亿，同比+260.2%，主要是收入增加所致。

   　　行业高景气叠加产品升级，石英坩埚有望量利齐升。

①根据CPIA 数据，2023H1 光伏主产业链：硅料、硅片、电池片和组件产量分别超60 万t、250GW、220GW、200GW，其中硅片同比增长超63%，行业的高景气直接带动辅材行业的高速增长。

②光伏进入N 型时代，根据CPIA 数据预测2023 年N 型硅片占比将由2022 年10%提升至25%左右。N 型硅片对应石英坩埚的使用寿命比P 型低50-100 小时，这将加剧高品质石英坩埚的供给不足，有助于维持石英坩埚产品的盈利水平。

③ 募投扩产，产品持续升级。公司拟发行可转债募资不超过4.7亿在宁夏投资“石英坩埚一期/二期项目”，其中一期项目建设石英坩埚8 条产线，二期建设10 条产线，一条产线年产能为1 万只。本次募投项目均为36 英寸光伏石英坩埚及28 英寸半导体石英坩埚（前次募投为32 英寸光伏石英坩及16-32 英寸半导体石英坩埚）。光伏石英坩埚大尺寸化有助于量利齐升。

   　　盈利预测与投资评级：

我们预测公司2023-2025 年营收分别为39.8/53.9/60.6 亿元，归母净利润分别为10.1/12.2/13.0 亿元，对应PE 分别为10/8/7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：

产能建设不及预期风险；光伏需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。