凯美特气(002549)：已获ASML认证的国内光刻气供应商 期待产品销量增长

　　投资要点

公司光刻气产品可用于光刻工艺环节，期待国内外晶圆厂客户持续拓展根据公告，2023 年2 月公司光刻气产品取得ASML 子公司Cymer 公司合格供应商认证函，意味着电子特气（激光混配气）有望切入国内及海外主流供应链。

展望2023 年下半年，传统业务、电子特气（激光混配气）有望企稳复苏（1）传统业务：公司加大食品级大客户的市场开拓力度，下半年盈利能力有望提升。根据卓创资讯，2022 年液体二氧化碳单价为372 元/吨（其中上半年352元/吨），2023 年上半年单价为351 元/吨，与2022 年同期持平。2022 年上半年价格同比变动均值为-8%，下半年为-17%，预计2023 年下半年在低基数背景下价格增幅存扩大可能。

（2）电子特气：公司已取得ASML 认证，2023 年下半年将重点销售激光混配气。全球集成电路持续去库存，材料采购有望企稳回升。同时公司积极开拓海内外头部晶圆厂，随着认证及客户份额的提升，电子特气有望持续放量。

计划投资电子特气二期等三大新项目，定向增发募资7 亿元助力项目落地（1）传统业务：根据公告，公司拟投资20 亿元用于扩张二氧化碳以及双氧水等产能。主要项目：（a）福建凯美特拟投资5 亿元实施30 万吨/年高洁净食品、电子级过氧化氢项目。（b）揭阳凯美特项目总投资15 亿元，完成建设后将实现30万吨/年高纯食品级二氧化碳和30 万吨/年工业、电子级双氧水的量产能力。

（2）宜章电子特气二期：公司拟投资6 亿元用于实施电子特气扩产。二期产能主要包括卤族气体（氯化氢、溴化氢）、氟基混配气、电子级乙炔等。根据公告，预计完全达产后（投入运营后的第5 年）收入6.8 亿元。

   　　2023-2024 年股权激励支付费用较高，业绩目标较高彰显管理层信心股权激励的业绩解锁条件为2022-2024 年净利润分别不低于1.8、2.5、3.5 亿元。

根据公司公告，首次授予与预留授予的限制性股票的股权支付费用2023 年-2027年累计分别为0.74、0.69、0.40、0.18、0.07 亿元，其中2023 年、2024 年股权支付费用占股权激励的业绩考核目标比例分别为30%、20%，占比较高。

   　　盈利预测及估值

预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.8、2.0、2.6 亿元，预计2023-2025 年EPS 分别为0.25、0.27、0.36 元。对应PE 分别为46、41、31 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：

   　　下游复苏不及预期、项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。