芯瑞达(002983)：2023H1业绩强劲增长 受益于MINILED加速渗透

2023 年8 月21 日，芯瑞达发布2023 年半年度报告。公司2023H1 实现营业总收入6.27 亿元，同比增长44.56%，实现归母净利润0.87 亿元，同比增长58.01%。2023Q2 公司实现营业总收入3.26 亿元，同比增长48.18%，环比增长8.76%，实现归母净利润0.49 亿元，同比增长83.78%，环比增长26.18%。

业绩持续高增长，显示模组与终端齐发力。过去三年，公司几乎每个季度营业总收入都保持了较高同比增长率，从2020Q2 到2023Q2，芯瑞达季度营业总收入增长153.71%，年复合增长率达到36.21%。2023H1公司的显示模组/显示终端业务收入分别为3.37/2.81 亿元，同比增长28.70%/84.71%，毛利率分别达到25.44%/13.52%。1）显示模组：

Mini LED 技术应用渗透加快，市场规模放大，业务量利双增。2）显示终端：利用技术与价格打通TFT-LCD 终端市场，Mini LED 直显应用领域与客户数量双向上升。

与一线品牌客户稳定合作，边际费用下降明显。公司生产的背光模组主要应用于中大尺寸液晶显示终端。其中电视客户包括创维、海信、小米和华为等，2022 年，公司量产Mini LED 背光模组产品率先应用于海信ULED 产品E8H 系列Mini LED 电视，并占有该类产品较大份额。

在电脑显示器领域，公司与LG、三星、惠普、华为等客户建立了合作。

公司已经与一线品牌建立稳定合作关系，采用直销方式有助于公司降低边际销售费用，2023H1 公司的销售费用仅357 万元，占营收比例为0.57%。同时，公司也在强化内部管理，使得管理费用占比持续下降，提升公司竞争力，2020 年至2023H1 公司管理费用占营业收入比例分别为4.56%/3.95%/2.84%/2.70%。

战略布局车载显示，蓄力第二成长曲线。近年来，汽车朝着智能化和电动化发展，液晶中控、HUD 等汽车电子显示组件市场快速扩张，给车载显示产业带来了极佳发展机遇，Global Market Insights 预计，2025 年车载显示领域市场规模将达到240 亿美元，2020 年至2025 年复合增速达12%。车载显示逐步朝着大屏化和多屏化方向发展，MiniLED 技术可以满足车载显示对使用寿命、亮度、抗震性、节能等方面的高要求，公司生产的车载Mini 背光显示光电系统可直接作为显示模组。公司将车载显示产品作为未来业务发展的战略方向，公司正在持续与车载显示模组客户交流并做导入准备。

   　　【投资建议】

2023 年上半年，在消费电子行业景气度不佳的行情下，芯瑞达实现了营收和利润双双高增长。MiniLED 技术应用渗透加快、场景增多、消费偏好增强、市场规模放大成为公司净利润增长主要原因。同时，公司也在传统显示终端领域积极拓展并取得了亮眼成绩，在内部管理和费用控制方面也取得了成效，助力公司利润高增。未来，公司战略发力车载显示领域，利用自身优势结合当地资源，有机会将车载显示打造为公司的新成长曲线。因此，我们预计2023/2024/2025 年公司收入分别为14.20/16.92/20.84 亿元， 归母净利润分别为1.91/2.23/2.85 亿元， 对应EPS 分别为1.03/1.20/1.54 元，对应PE 分别为24/21/16 倍，给予“增持”评级 。

   　　【风险提示】

    行业竞争加剧的风险。公司所处行业已有较多竞争对手，也存在下游玩家向上游拓展的可能。

原材料价格波动的风险。公司生产成本中原材料占比比重较高，如果原材料出现大幅涨价，可能对公司经营生产造成不利影响。

    技术赶超和替代的风险。公司所处的新型显示行业属于技术密集型行业，如果公司不能准确把握新技术、新产品的发展方向，可能存在被同行业公司赶超或技术替代的风险。