森麒麟(002984)：23Q2利润创新高 轮胎行业景气上行

公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营收35.37 亿元，同比+11.96%；实现归母净利润6.06 亿元，同比+26.90%；基本每股收益0.93 元/股。单季度看，23Q2 公司实现营收18.79 亿元，同比+9.79%，环比+13.34%；实现归母净利润3.56 亿元，同比+45.56%，环比+42.31%；实现毛利率22.45%，环比+0.11pct；净利率18.95%，环比+3.86pct。

轮胎行业全面复苏，半年度营收及利润创历史新高。海外经济复苏背景下因半钢胎具备强刚需属性及全钢胎更具性价比，叠加海外市场半钢胎去库存压力结束，国内汽车产销稳步增长，23H1 订单及需求量持续处于饱满状态，公司轮胎产量/销量1352.93 /1368.12 万条，同比增长18.95%/21.35%，公司营收及利润创历史新高。

全球化布局进一步深化，“833plus”战略规划稳步推进。公司计划用10年在全球布局8 座数字化智能制造基地，同时运行3 座研发中心和3 座用户体验中心，plus 是指择机并购一家国际知名轮胎企业。目前，泰国二期“年产600 万条半钢胎及200 万条全钢胎项目”已基本建成，预计2023 年可大规模投产。同时加快推进西班牙和摩洛哥轮胎在建项目”。

定位中高端，配套市场稳步推进。公司形成以境外替换市场为核心销售领域、持续培育境内替换市场、重点攻坚全球中高端主机厂配套市场的销售格局。已成为德国大众集团、德国奥迪汽车、广州汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车等整车厂商的合格供应商。

盈利预测与投资建议。预计23-24 年公司EPS 分别为1.96/2.48 元/股，参考可比公司估值，给予23 年业绩20 倍PE 估值，对应合理价值39.14元/股，给予“买入”评级。