科力尔(002892)：上半年业绩短期承压 多事业部齐头并进

　　事件：

2023 年8 月24 日，公司发布2023 年半年报，上半年实现营业收入6.30 亿元，同比+0.42%，实现归母净利润0.35 亿元，同比-45.77%，实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比-2.34%，实现基本每股收益0.08 元/股，同比-45.74%。

   　　公允价值变动导致归母净利润短期承压

上半年公司营业收入同比基本持平，公允价值变动损益为-0.55 亿元，公允价值变动导致上半年归母净利润承压，扣除非经常性损益后公司归母净利润为0.44 亿元，同比微降。上半年公司毛利率为18.81%，同比+0.54%，期间费用率为10.68%，同比+0.82%，公司毛利率与费用管控能力较为稳健。

公允价值变动导致上半年公司净利率为5.40%，同比-4.54pct，后续公司净利率有望快速回升。

   　　政策持续加码，各事业部多头并进

2023 年5 月，商务部等四部门联合印发《关于做好2023 年促进绿色智能家电消费工作的通知》，叠加此前相关政策的持续推动，电机类产品需求有望得到推动。公司罩极电机事业部、串激电机事业部、运动控制事业部、工业控制事业部、智能控制事业部、泵类事业部、汽车电机事业部多头并进，在智能家居市场的基础上进一步开拓机器人、新能源汽车等新市场，同时在永州、惠州、深圳三地陆续设立新生产基地，提升产品供应能力。

   　　股权激励计划绑定核心员工

公司于2023 年5 月16 日发布2023 年股票激励计划的首次授予登记完成的公告，激励对象涵盖公司中层管理人员5 人和核心技术人员及核心业务人员12 人。通过实施股权激励计划，公司能够建立长效激励机制，充分调动核心员工的积极性，保持核心研发人员的稳定，为公司长期稳定的发展提供保障。

   　　盈利预测、估值与评级

我们下调公司2023-2025 年营业收入分别至13.13/15.51/18.09 亿元，同比增速分别为10.99%/18.08%/16.65%，3 年CAGR 为15.20%，归母净利润分别为0.79/0.99/1.23 亿元，同比增速分别为8.17%/24.50%/25.16%，EPS分别为0.18/0.22/0.28 元/股，对应PE 分别为65.6/52.7/42.1 倍，建议持续关注。

   　　风险提示：上游原材料涨价风险，汇率波动风险，行业竞争加剧风险。