舍得酒业(600702)：环比加速 状态积极

　　本报告导读：

   　　23Q2 环比加速，业绩符合预期；公司月度间控放量措施较为成功，在业绩及渠道秩序之间取得相对平衡，23 下半年经济复苏预期下，舍得稳健增长有望延续。

   　　投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价229.59元。维持盈利预测，预计23-25年EPS 分别为6.45 元、8.21 元、10.35 元。

2023Q2 业绩环比提速，舍得、沱牌继续发力。公司23Q2 业绩环比加速，估测舍得环比提速，沱牌T68、舍之道高增延续；公司23Q2控放量节奏把握较好，二季度山东、东北区域及四川区域依旧表现相对强势。根据公司披露数据推测，23Q2 夜郎贡献营收在0.3-0.4 亿，对当季营收贡献仍较少；受期间市场费用投放等因素影响，叠加前期利润基数较高，23Q2 利润增速低于收入，但仍符合预期。

盈利能力相对稳定，现金流、预收款佳。23Q2 公司毛利率、税金及附加、销售、管理费用率分别同比-1.9pct/+2.39pct/-0.41pct/+0.16pct，毛利率波动推测主要系淡季放量有一定货折；叠加期内投资净收益收窄等因素，公司23Q2 净利率同比下降3.5pct。23Q2 末公司账面合同负债仍保持在5.1 亿元，期间销售收现同增36.0%，指标稳健。

公司继续冲刺，盈利弹性有望穿越周期。当下产业仍处于弱复苏阶段，舍得通过月度间控放量较好实现业绩弹性及渠道良性之间的平衡，下半年白酒消费旺季临近叠加消费力持续恢复，公司仍有望保持稳健增长；公司回购表现信心，后续员工持股计划若落地将进一步提升团队销售积极性，舍得盈利弹性有望穿越周期。