保税科技(600794)：业绩符合预期 静待扩张开启

　　事件：

   　　保税科技发布2023 年半年度报告：

2023 年上半年，公司实现营业收入6.87 亿元，同比增长6.94%。完成归母净利润1.40 亿元，同比增长58.26%。完成扣非归母净利润1.16 亿元，同比增长44.48%。

根据公司2023Q1 披露数据，2023Q2 公司实现营业收入4.26 亿元，同比增长26.62%。完成归母净利润0.74 亿元，同比增长50.72%。完成扣非归母净利润0.64 亿元，同比增长54.39%。

   　　投资要点：

传统、智慧物流齐头并进，营收、利润高增长分业务来看，2023 上半年公司子公司长江国际（主营液化仓储）、外服公司（主营固体仓储）、保税贸易（主营大宗贸易）、电子商务公司（主营智慧物流）分别实现营收2.27、0.26、3.01、0.17 亿元，yoy+22.09%、+15.83%、-27.68%、+46.37%。分别完成利润总额1.44、0.32、0.32、0.10 亿元，yoy+21.47%、+95.12%、+65.51%、+38.79%。公司液化仓储主业与智慧物流新业务增长均良好，双轮驱动下公司营收利润实现高增。

传统物流扩品类逻辑兑现，新客户、新资质打开智慧物流空间传统物流方面，2023 上半年张家港乙二醇平均库存52.50 万吨，同比下降6.72%。公司积极推进库区改造，成功拓展了芳烃、油脂业务，仓储业务结构不断优化，储罐利用率有所提升，子公司长江国际营收与利润实现逆势增长，扩品类逻辑初步兑现；智慧物流方面，外服公司成功获批了郑商所指定硅铁、锰硅交割仓库，可交割品类进一步丰富。公司与中远海运、中船集团等客户签订了战略合作协议，智慧物流“走出去”战略不断实践。

   　　储罐利用率高位运行，静待产能扩张开启

上半年宏观经济景气度偏弱，储罐企业受益于储罐利用率提升。进入8 月份以来，化学品开工率出现边际改善，张家港乙二醇平均库　　存环比上升。下半年公司储罐利用率有望继续维持高位，业绩将稳定增长。此外公司传统物流“走出去”节奏有望加快，看好公司通过收并购等方式实现产能扩张。我们认为随大炼化项目陆续投产，液化仓储需求将保持稳健增长。液化产品“国产替代”趋势利好长江沿线与东南沿海仓储企业，与此同时合规需求带动消费升级，资质更优、能力更强的公司市占有望提升，保税科技作为华东液化仓储龙头有望充分受益。此外公司管理改善、现金充裕，产能扩张进程有望开启，看好公司中长期业绩增长。

盈利预测和投资评级 由于公司业绩增长符合我们的预期，我们维持此前盈利预测不变，预计保税科技2023-2025 年营业收入分别为11.97 亿元、14.03 亿元与15.96 亿元，归母净利润分别为2.53 亿元、3.09 亿元与3.43 亿元，对应PE 分别为18.97 倍、15.54 倍与13.99倍。维持“买入”评级。

风险提示 生产事故、需求不及预期、智慧物流业务增长不及预期、整合并购不及预期、商誉减值风险、重大政策变动、大规模自然灾害。