长盈通(688143)：信息化系列#4：光纤环“小巨人“；一体化产业链布局

　　我们首次覆盖光纤环上市第一股：长盈通（688143.SH），给予“推荐”评级，主要理由如下：

光纤环“小巨人”；打通光纤环产业链上下游。1）公司2010 年成立，专注于光纤环及特种光纤综合解决方案的研发、生产和销售，以光纤环绕制业务为起点，向产业链上下游延伸，打通“环-纤-胶-模块-设备”一体化微型产业链，不断丰富产品线，打造光纤环及特种光纤领域专业化、精细化、特色化和新颖化产品和服务全流程解决方案的核心竞争力。2）2022 年12 月，公司于科创板上市募资净额7.6 亿元主要用于特种光纤光缆、光器件产能建设项目，进一步扩充产能。3）2023 年7 月，公司完成2023 年股权激励计划第一类限制性股票授予登记工作，彰显长期发展信心。

盈利能力持续较强；募投扩产打开产能空间。1）2018～2022 年，公司营收由1.39 亿元逐年增长至3.14 亿元，CAGR=22.6%；归母净利润由0.22 亿元逐年增长至0.81 亿元，CAGR=38.5%。2）2022 年，公司光纤环器件营收占比44.7%；特种光纤营收占比34.7%，为公司的核心产品，此外公司布局包括光纤环用胶粘剂、相关热控材料在内的新型材料，2022 年营收同比大幅增长78.2%，产品具备较强市场竞争力。3）公司各项业务产销率保持在90%以上，募投项目扩产加大产能，此外未来随着公司自产特种光纤应用的拓展、自产特种光纤、光纤环及相关产品的收入将进一步增长，盈利能力将进一步提升。

制导装备产业链景气上行；水听器等新兴领域空间可期。1）在惯性导航领域，光纤环的技术水平直接决定光纤陀螺的精度，根据公司招股书，光纤环成本约占光纤陀螺总成本36%，2024 年光纤陀螺市场规模可达257.7 亿元，由此测算2024 年光纤环应用于光纤陀螺的市场规模超过90 亿元。2）光纤水听器需要在海水盐雾腐蚀、水下高压等恶劣环境下稳定工作，关键部件是光纤绕制的水听器敏感环，在一定程度上决定着整个系统的性能和使用寿命。公司光纤环器件产品包括水听器敏感环，目前，我国部分沿海地区的“十四五”规划中已经提出了推进海洋立体观测网建设目标，光纤水听器可能在海底观测网中得到大规模应用，进一步带动公司相关产品需求。

投资建议：公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商，是国家级专精特新“小巨人”企业，具备一体化微型产业链，实现产业协同发展，具备较强成本控制能力和产业扩展能力，拥有稳定可靠规模化生产交付能力。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别是1.01 亿元、1.43 亿元、1.90 亿元，当前股价对应2023~2025 年PE 分别是38x/27x/20x。我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局，首次覆盖，给予“推荐”评级。