晶品特装(688084)：中报业绩扭亏为盈 光电侦察+无人装备双驱动

　　事件：公司发布2023 年半年报

2023 年上半年公司营收同比增长35%、归母净利扭亏为盈公司2023 年上半年共实现营收0.61 亿元，同比增长35%；实现归母净利0.01 亿元，扭亏为盈。公司聚焦光电侦察设备和军用机器人两大核心业务，实现了营收业绩的有序增长。

光电侦察设备：现代战争之眼，公司无人机吊舱、智能弹药业务迎来新机会1）俄乌冲突凸显战场感知能力重要性，光电侦察设备市场空间广阔。根据Markets and Markets 数据，全球军用光电设备市场规模预计将从 2020 年的97 亿美元增长到 2025 年的 130 亿美元，CAGR= 6.1%，其中亚太地区增速将更快。

2）机载光电吊舱是光电侦察设备的重要组成，是飞行器执行空中侦察、引导打击及毁伤评估的重要设备，公司主要产品为（超）近程无人机光电吊舱。在公司已中标的七款军用光电侦察探测装备型号中，四款获得竞标综合评比第一名。

3）（超）近程无人机重量轻、尺寸小，使用灵活，可大幅提升一线作战部队侦察感知能力，各国均在积极布局；此外随着低成本、可消耗的无人飞行器需求不断提升，智能弹药用导引头也有望打开公司新空间，同时作为消耗品弹性更高。

军用机器人：“AI+”推动军事装备无人化进程，公司军民品协同共发展1）二十大首提“增加新域新质作战力量比重”，未来五年高精尖领域的新式武器装备有望加速列装。无人装备具有“全天候、非对称、人员零伤亡”等作战运用特点，美、俄均有明确战略规划及军费投入，未来或将推动战争形态的演变。

2）根据解放军报数据，美军共装备了超过 1.2 万台地面无人装备，计划到 2030年 60%的地面作战平台将实现智能化；俄军计划至 2025 年将无人作战系统在武器装备中的比例提高到 30%以上。对标美俄我国无人装备行业成长空间广阔。

3）根据中国电子学会数据，2018-2021 年我国特种机器人市场复合增速达21%，“AI+”催化下行业有望进入高速增长期。公司目前共中标四款军用机器人型号，且均在综合评比中取得第一名，其中两型已经量产，未来有望持续受益。

4）公司核心技术军民协同效应强，未来有望逐步推向市场，在交通、医疗、教育、服务、文体、工业、农业等诸多民用领域开展应用。

晶品特装：预计未来3 年归母净利润复合增速为77%预计公司2023-2025 年归母净利为0.8、1.4、2.5 亿元，同比增长80%、73%、78%，CAGR=77%，对应PE 为65、38、21 倍。维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1）军品订单波动风险；2）行业竞争加剧风险；3）业务规模扩张带来的管理风险。