亚翔集成(603929)：订单超预期 业绩兑现值得期待

　　事件：

   　　亚翔集成发布2023 年半年度报告，公司报告期内实现归母净利润7418万元，比上年同期增长236.66%，实现营业收入9.31 亿元，比上年同期减少3.81%。

   　　点评：

收入结构改善，盈利能力增强。公司一季度归母净利润3262 万元，同比增长544.09%，二季度实现归母净利润4156 万元，同比增长144.90%，利润持续增长，表现强劲。另外公司收入结构改善，工程施工业务营业收入5.81 亿元，同比减少36.13%，占比62.36%，设备销售营业收入3.42亿元，同比增加566.85%，占比36.77%，设备销售收入占比提升，收入结构得以改善。

经营稳健管控有效，毛利率有所改善。公司经营状况整体趋稳健向好，上半年公司综合毛利率为13.87%，同比增加4.96pct，工程施工、设备销售业务毛利率分别为9.73%、19.59%，主营业务的盈利能力上升。这主要受益于工程项目所需原物料价格回稳，劳务成本也有所下降，加之公司对成本进行有效管控，降本增效改善显著。同时2023 年现金流改善可观，上半年经营性现金流净额8.17 亿元，延续一季度经营性现金流优异趋势，应收账款较上年期末减少45.45%，资产负债表进一步改善，可持续经营能力增强。

行业回暖，订单充裕，发展势头强劲。受益于芯片扩产提速，目前行业规模已超2000 亿，公司作为行业民营龙头，去年电子行业收入占比达到95%，加之与台积电、中芯国际等优质企业长期稳定合作，发展势头强劲。截止到630 口径，公司在手未完成项目数量51 个，共计金额70.07亿元，为公司2022 年营业收入的2.31 倍。并且，公司上半年合同负债较22 年期末增加294.96%，为7.84 亿元，其他流动负债较22 年期末增加290.14%，为6036.56 万元。订单饱满，业绩兑现值得期待。

首次覆盖，给予公司增持评级。预计公司2023-2025 年实现归母净利润2.62/2.99/3.40 亿元， 实现EPS1.23/1.40/1.59 元， 对应PE 为13.69/12.01/10.54 倍。