均胜电子(600699)深度报告：安全业务经营向好 积极布局舱驾智能化

投资逻辑：公司汽车安全业务整合效果逐步凸显，经营情况有望稳定改善。

    同时积极布局智能驾驶、智能座舱、智能网联和新能源管理等新兴业务，项目定点持续落地。

汽车安全：定位全球龙头，整合效果逐步凸显。公司通过并购重组成为全球领先汽车安全业务供应商，前期汽车安全业务进入持续整合重组阶段，通过资产优化、产能效率、成本结构、人员重组等多个维度对汽车安全全球业务资产进行整合重组。受疫情以及持续整合重组的影响，公司汽车安全业务盈利能力和规模受到限制。预计随着公司整合持续推进，公司汽车安全业务盈利能力具备修复空间。

智能化：智驾与座舱双轮驱动。智能化方面，公司推进智能驾驶与智能座舱的同步发展。在智能座舱领域，公司基于在人机交互方面的优势向座舱域控进行品类拓展，客户方面长期合作大众、奥迪、福特等头部车企品牌，并与华为深化合作。在智能驾驶领域，公司加强传感器与智驾域控的布局，公司核心围绕智能驾驶域控制器等产品的商业化落地，与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等各芯片厂商建立合作关系，首款智能驾驶域控制器产品nDriveH，为全球首批基于高通Snapdragon Ride 第二代芯片平台的自动驾驶硬件解决方案。

新能源管理：提供充放电整体解决方案。公司新能源管理业务聚焦电池管理系统和车载功率电子。其中公司具备12V、48V、400V 和800V 等全电压平台的BMS 研发和制造能力，可为车企提供优质产品，已成为宝马、奔驰、大众等车企的BMS 供应商。在车载功率电子方面，均胜电子致力于高功率充电、无线充电和车载功率电子部件等的商业化，量产产品包括充电升压模块、多功能DC/DC 电压转化器和车载充电机等。2022 年公司新能源管理业务新获得订单93 亿元，项目定点充裕。

投资建议：我们预计2023-2025 年公司营收分别为538/608/683 亿元，实现归母净利润10.4/15.1/20.0 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 分别为26/18/13 倍。公司汽车安全业务经营逐步向好，同时积极布局汽车智能化与电动化，并且项目定点逐步落地。维持“推荐”评级。