祥源文旅(600576)2022年报&2023年一季报点评：发力文旅领域 23Q1营收实现高增长

公司发布2022 年报和2023 年一季报。

2022 年，公司实现营业收入 3.60 亿元，同比下降18.22%;实现归母净利润 0.22 亿元，同比下降35.3%;实现扣非归母净利润 0.24 亿元，同比下降 185.67%。

2023 年一季度，公司实现营业收入 1.32 亿元，同比增长 168.31%;实现归母净利润 0.25 亿元；实现扣非归母净利润 0.23 亿元，同比增长 2207.39%。

推进文旅融合高质量发展，旅游资产为公司带来新的增量引擎。报告期内，公司积极推进重大资产重组事项，并于2022 年10 月10 日完成资产交割及工商过户手续，成功将百龙绿色、凤凰祥盛、黄龙洞旅游、齐云山股份和小岛科技（以下简称“标的景区”）纳为公司全资及控股子公司。标的景区的并入为公司文旅融合高质量发展奠定坚实的基础，形成了“旅游资产、动漫衍生、动画影视、数字科技”协同发展的业务格局。2022 年度，百龙绿色、凤凰祥盛、黄龙洞旅游和齐云山股份分别实现扣非归母净利润收入 2175.89 万元、1610.64 万元、673.95 万元和 161.17 万元，分别达到业绩承诺净利润的171.72%、313.15%、252.59%和 903.92%，为公司经营业绩注入新增量。

数字科技赋能文旅产业，构建“文化IP+旅游+科技”特色文旅产业模式。公司发挥旗下数字科技优势，结合多年IP 转化经验，探索文旅融合新项目，通过多种高科技手段升级游客视觉和听觉体验。继 2021年 5 月，“湘见沱江”沉浸式艺术游船光影秀后，2022 年公司成功打造沉浸式数字长卷展厅“颍州西湖赋”，于4 月28 日获首届“梦溪杯”宋韵文化IP 转化大赛铜奖。

2023 年Q1 表现亮眼，盈利能力显著提升。2023 年第一季度，受益于疫情恢复，国内旅游业复苏势头强劲，公司营收同比2022 年Q1 大幅提升，由于公司业务结构改变缓解公司成本压力，毛利率也呈现出显著提升，同比2022 年提升51.8pcts 至39.88%。费用端，2023 年第一季度公司销售/管理/研发费用率分别为2.51%/9.76%/1.61%，分别同比下降3.54/12.69/0.57pcts，综合来看公司经营效益得到了良好的改善，净利率达18.53%。

    【投资建议】

公司已形成“旅游资产、动漫衍生、动画影视、数字科技”多元业务协同发展的格局，目前国内旅游市场进一步复苏，文旅需求持续增长，公司标的景区客流量及营收有望迎来新的增长。

我们预测公司2023-2025 年营业收入为5.36/6.84/8.07 亿元，归母净利润为1.52/2.03/2.45 亿元，对应EPS 分别为0.14/0.19/0.23 元，对应PE分别为57.43/42.77/35.54 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    宏观及行业政策风险；

    行业竞争加剧风险；