一汽解放(000800)动态点评：经营业绩大幅改善 定增助力长期成长

近日，公司发布2023 半年报业绩预告：预计实现归母净利润3.80 至4.20 亿元，同比增长 123.33% 至 146.84%；实现扣非归母净利润1.31至 1.71 亿元，同比增长 222.95% 至 260.60%。

    【评论】

国内复苏叠加出口高增，货车产品放量增效驱动公司净利润高增。根据预告，公司23H1 净利润大幅增长，主要系国内商用车需求回暖及海外市场维持高景气，公司强优补短，中重卡、轻卡细分产品销量全面开花，产品力竞争优势持续验证。

终端份额保持领先，中重卡龙头有望持续受益于行业反转。2023 年6月我国商用车行业实现销量35.5 万辆，同比/环比+26.3%/+7.3%；1-6月累计实现销量197.1 万辆，同比+15.8%。受益行业回暖及龙头品牌优势，公司销量同比上行， 2023 年1-6 月公司中重卡/轻卡/客车分别累计完成销量11.23 万辆/1.84 万辆/888 辆， 同比+31.75%/+22.90%/+1266.15%，其中中重卡累计终端份额达25.8%，始终保持行业领先。未来随行业复苏逻辑持续验证，公司业绩潜力有望进一步释放。

定增加码新能源，助力公司长期成长。公司定增预案于近日公告，拟向不超过35名（含）特定投资者发行股票不超过 695,599,849股（含），募集资金总额不超过37.13 亿元（含），用于新能源智能网联及整车综合研发能力提升项目、整车产线升级建设项目、动力总成产线升级建设项目、补充流动资金，其中，8.46 亿元将用于新能源智能网联及整车综合研发能力提升项目。自“15333”新能源战略发布以来，公司已在研发、产能、生态及新能源专属服务方面全面布局，2022 年公司新能源产品实现销量2723 台，同比+22.22%。此次募投项目精准把握行业“新四化”变革诉求，有望增厚公司在新能源智能网联领域的研发实力，支撑公司长期成长。

【投资建议】

短期，疫情好转后商用车需求恢复，公司与经销商共同开拓终端市场，2023年有望实现业绩的快速追赶；中长期，公司在新能源、智能化以及出口方面积极布局，看好公司未来转型。我们维持预计公司 2023-2025 年收入分别为457.15、620.64 和792.31 亿元，归母净利润分别为 6.03、8.62 和13.26 亿元，对应 EPS 分别为 0.13、 0.19 和 0.28 元，PE 分别为71、50 和 32 倍， 维持“增持”评级。

    【风险提示】

    经济复苏不及预期

    商用车行业需求增长不及预期