盛邦安全(688651)投资价值分析报告：技术驱动型的网安细分领域领军企业

　　本报告导读：

   　　公司是网络安全细分领域的领军企业，技术实力出众，募投项目将进一步加速公司产品迭代升级，打开新的业务空间。

   　　投资要点：

给予远期整体公允 价值区间为23.52-26.95亿元。我们预计公司2023-2025年营业收入为3.03、3.81、4.64 亿元，同比增速为28.36%、25.56%、22.01%；归母净利润为0.51、0.63、0.74 亿元，同比增速为10.65%、23.44%、16.99%；按照发行后最大股本7539.90 万股进行计算，对应的EPS 分别为0.68、0.84、0.98 元。综合FCFF 及PE 估值法，给予远期整体公允价值区间为23.52-26.95 亿元，对应公司2022 年扣非前归母净利润（0.46 亿元）及扣非后归母净利润（0.42 亿元）的静态市盈率倍数区间分别为50.93-58.35倍以及55.38-63.45 倍；对应2023 年盈利预测市盈率为46.02-52.73 倍。

政策利好、新基建再提速及国际形势驱动网络安全行业快速增长，行业场景化安全需求利好细分领域领军企业。近几年一系列法律法规出台后，各类型政企客户对网安技术的重视程度和使用力度大幅提高；新基建的本质是数字化基建，将加速各行业数字化进程，提高网安需求；国际形势严峻，针对我国关基设施的网络攻击愈发严重，网安建设提速迫在眉睫。大型政企客户对网安产品有特定需求，网安细分领域领军迎来更好机遇。

盛邦安全是技术驱动型的网安细分领域领军企业。公司长期专注于网络空间安全领域，为政企客户提供网络安全基础类产品、业务场景安全类产品、网络空间地图类产品及网络安全服务，2021 年公司在响应与编排软件以及硬件WAF 细分领域的市占率分别位列行业第三及第五，并且是网络空间地图行业的开拓者和领军者。公司技术实力出众，客户资源优质，有望在行业变革的机遇中实现快速发展。

募投项目将加速产品迭代，打开新的业务空间。募投项目有望加速公司核心产品迭代升级，充实销售及研发力量，推动公司进入新的发展阶段。

风险提示：可比公司估值波动的风险、经营季节性波动的风险、盈利预测假设不成立对公司盈利预测及估值的影响、综合毛利率无法维持高水平的风险、项目结转不及预期的风险、应收账款规模较大的风险、与综合性网安厂商竞争及客户自研影响公司业绩的风险等。