比亚迪(002594)：6月销量环比继续提升 腾势N7上市助力高端化

　　事件：

7 月2 日，公司发布2023 年6 月产销快报，公司6 月汽车销量253046 辆，同比增长88.8%，环比增长5.3%，今年累计销量1255637 辆，同比增长94.3%；6 月动力电池及储能电池装机总量11.816GWh，同比增长72.3%，环比增长2.8%，今年累计装机总量60.25GWh，同比增长77%。

   　　点评：

纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。6 月纯电乘用车销量128196 辆，同比增长84.3%；混动乘用车销量123489 辆，同比增长92.3%。我们预计2023 年纯电和混动车型仍将齐头并进，随着汽车消费复苏、产能迅速释放和海鸥、驱逐舰07、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9 等新车陆续上市，整体销量有望超过300万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，抵消补贴退出后，我们预计2023 年单车净利将与2022 年基本持平。

腾势N7 上市助力品牌高端化。6 月腾势D9 销量11058 辆，销售均价突破42 万元，连续半年位居30 万以上豪华MPV 市场销量第一。7 月3 日，腾势N7 正式上市，共推出后驱、四驱两种动力形式的六个版本车型，售价区间为30.18 -37.98万元。该车基于e 平台3.0 腾势升级版打造，标配比亚迪自研云辇-A 智能空气车身控制系统（标准版），采用全球首款量产八合一电动力总成，总成最大功率230kW，动力系统综合效率达到90%+，配合160kW 的前电机，使其拥有最大功率390kW 的动力性能；搭载腾势全球首创的双枪超充技术，最大充电功率230kW，配合智能脉冲自加热技术，实现充电15 分钟补能350km、充电4 分钟补能100km；全球首发智慧六联屏，配备6nm 制程芯片，5G 智能网联系统；搭载腾势Pilot 高阶智能驾驶辅助，拥有包含高感知双激光雷达、高精度毫米波雷达、两颗800 万前视摄像头等在内的33 个传感器，配合智能驾驶域控平台，实现城市导航辅助驾驶、高速导航辅助驾驶、AVP 代客泊车等功能。腾势N7 的到来将带领腾势品牌迈上更高的台阶。

海外销售连续破万。6 月公司海外销售新能源乘用车10536 辆，环比增长3.3%。

公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023 年乘用车出口有望突破20 万辆。

   　　投资建议：

我们预测公司2023-2025 年营业收入为6820.4/8302.2/9189.7 亿元，同比增长60.83%/21.73%/10.69%，归母净利润为271.7/415.7/536.2 亿元，同比增长63.45%/53.02%/28.98%，对应PE 为29.1/19/14.7 倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023 年35 倍PE 的估值，对应股价339.94 元，市值9509.2 亿元，维持“买入”评级。

   　　风险提示：

新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。