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事件概述:10 月17 日,公司发布2023 年三季度报告,前三季度实现营业收入10.20 亿元,同比增长15.5%;归母净利润38.42 亿元,同比增长31.6%;扣非归母净利润38.11 亿元,同比增长32.5%。第三季度公司实现营业收入4.73亿元,同比增长16.1%;归母净利润17.44 亿元,同比增长28.3%;扣非归母净利润17.34 亿元,同比增长29.2%。
量价齐升,控股水电回归正轨:Q3 公司控股水电来水转好,单季度控股水电完成发电量22.13 亿千瓦时,同比增长23.6%;同期水电上网电价同比增长7.9%至0.178 元/千瓦时(不含税),控股水电量价齐升助力营收同比高增。
雅砻江无虞,投资收益贡献核心业绩:Q3 雅砻江水电完成发电量270.62 亿千瓦时,同比下降8.7%,单9 月其完成发电量105.10 亿千瓦时,同比增长50.6%,雅砻江电量正逐步修复;同时Q3 雅砻江水电平均上网电价同比增长14.7%达到0.289 元/千瓦时(含税),电价上涨部分缓解电量下滑带来的业绩压力。叠加大渡河水电股权收购后权益比例提升以及中核汇能业绩释放,Q3 公司实现投资净收益17.59 亿元,同比增长23.9%;其中,对联营/合营企业投资收益16.90 亿元,同比增加2.88 亿元,增幅20.6%。
控、参股绿电逐步落地:2023 年前三季度公司光伏完成发电量1.77 亿千瓦时,同比增长555.6%;Q3 完成发电量0.77 亿千瓦时,同比增长185.2%;但因市场化交易波动,单季度光伏平均上网电价0.625 元/度,同比下降4.1%。此外,9 月21 日,公司参股的装机容量达25.8 万千瓦的雅砻江腊巴山风电项目已经正式投产,雅砻江水风光基地项目正逐步落地。
投资建议:公司控股水电业绩修复,参股雅砻江水电电量正逐步改善,控、参股新能源业务逐步落地。维持对公司现有资产的盈利预测,预计23/24/25 年EPS分别为1.05/1.09/1.13 元,对应10月17日收盘价PE分别为14.6/14.0/13.5倍,参考公司历史估值及同业可比公司估值水平,给予公司23 年16.0 倍PE 估值,目标价16.80 元/股,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:1)流域来水偏枯;2)需求下滑压制电量消纳;3)市场交易电价波动;4)财税等政策调整。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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