华盛锂电(688353)：短期业绩承压 回购股权彰显发展信心

公司发布半年报。2023H1 营业收入为2.36 亿元（同比-53.95%），归母净利润为0.20 亿元（同比-90.24%）。单季度看，2023Q2 公司实现营收1.23 亿元，同比-23.63%，环比+8.57%；实现归母净利0.09 亿元，同比-82.05%，环比-21.39%。收入大幅下降的原因主要系23H1 添加剂市场仍然处于供大于求的状况，尽管公司的主营产品VC 和FEC 销量同比增长48.39%，净利润却因为产品价格同比下滑较多而下降幅度较大。

新增产能项目进展顺利，负极项目取得土地使用权。公司9000 吨的募投项目，包括新增VC 产品6000 吨、FEC 产品3000 吨生产线及研发中心建设有序推进，预计将于2023 年年内试生产。年产80000 吨氯代碳酸乙烯酯（其中第一期40000 吨）、3000 吨双氟磺酰亚胺锂项目（其中第一期500 吨）等项目都在稳步推进中。另外，子公司华盛联赢新建的“年产20 万吨低能耗高性能锂电池负极材料项目”已取得项目建设用地的土地使用权，正在完成政府部门审批手续，研发样品也已向多家下游企业送样并通过测试。

持续进行技术研发，降低产品生产成本。公司发现一种新型反应抑制机理途径能够抑制了碳酸亚乙烯酯合成中聚合和分解现象，目前该方法正在进行放大验证环节。同时，公司在针对FEC 研究中发现新型式的非塔式分离提纯技术，能够提高生产作业效率，同时降低单位产量下制备的能源消耗，目前该工艺仍在小试验证环节。在特殊有机硅领域，公司成功开发出高温脱醇工艺，在IPTS/TESPI 的非光气法制备路线中属于关键生产工艺，在2023H1 内已通过工业化验证。

拟回购超1500 万元股权，彰显公司长期发展信心。根据公司关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，公司拟使用部分超募资金以集中竞价方式回购公司股份用于员工持股计划及或股权激励计划。本次回购价格不超过人民币50 元/股（含），本次拟回购的资金总额不低于人民币1500 万元（含），不超过人民币3000 万元（含）。本次股份回购计划展现了公司对于未来长期发展的信心，增强了投资者对公司的投资信心。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为0.67 亿元、0.84 亿元、1.78 亿元，EPS 分别为0.42 元、0.53 元、1.11 元，按照2023年BPS 24.01 以及1.5 倍PB，对应目标价36.02 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

   　　风险提示：原料和产品价格大幅波动，项目建设投产进度不及预期，下游需求不及预期，安全生产与环保合规风险。