英维克(002837)：业绩高速增长 盈利能力提升 看好温控龙头长期发展

　　事件：10 月19 日，公司发布2023 年三季度报告，前三季度，公司实现营收20.72 亿元，同比+39.51%；实现归母净利润2.10 亿元，同比+79.91%。

业绩高速增长，机柜及机房温控产品持续增长。三季度，公司实现营收20.72亿元，同比+39.51%；实现归母净利润2.10 亿元，同比+79.91%。单三季度来看，实现营收8.33 亿元，同比+36.03%；实现归母净利润1.18 亿元，同比+83.41%。业绩快速增长，主要来自机柜及机房温控节能产品收入增加。

利润增速快于营收增速，主要受益于毛利率显著提升。此外，前三季度公司股份支付费用对归母净利润影响为0.47 亿元，若剔除，也表明业绩增长具有强劲动力。随着数据中心建设和储能行业放量，预计公司业绩将保持快速增长态势。

盈利能力明显提升，费用管控良好。前三季度，公司毛利率为32.63%，同比+2.63pct；净利率为10.37%，同比+2.75pct；期间费用率为21.85%，同比+0.02pct ， 其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为8.63%/4.90%/8.25%/0.07%，同比分别-0.35/+0.07/-0.10/+0.40pct。

经营性现金流有所下降，持续加码投资。前三季度，公司经营性现金流净额为0.23 亿元，同比-77.19%，主要是支付供应商货款及职工工资薪酬增加所致。此外，公司持续加码投资，保障自身在行业竞争中的长期竞争力，报告期内，华南总部基地、河南工厂建设投入增加。

精密温控龙头，平台化优势凸显。公司持续打造丰富产品线，10 月13 日，公司发布3D-TVC 零功耗相变液冷方案，均温性能提升80%，体积减少30%，减重超过10%，以高效解决5G 基站设备散热难题，满足5G 应用加速规模化落地的需要。此外，3D-TVC 可根据不同行业应用场景的需求进行定制，除面向通信领域的应用，还适用于服务器、储能、充电桩、电力电子等行业的高效散热，尤其针对IGBT 模块热损耗超过10kW 的项目，3D-TVC 能实现更显著的温控效果。我们认为，随着通信技术升级迭代、AIGC 加速数据中心建设以及政策对数据中心PUE 指标考核趋严、储能行业受益于能源转型加速发展，公司有望凭借自身在温控领域多年的产品及解决方案经验，受益行业需求放量获得快速增长。

盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025 年归母净利润为3.79/5.11/6.97亿元，当前股价对应PE 分别为38/28/21 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动，宏观经济波动风险。