新澳股份(603889)三季报点评报告：Q3收入端表现出色 原材料价格与汇兑损失短期影响利润

　　公司发布23Q3 业绩，单Q3 实现收入/净利润/归母净利润分别为11.90 亿/1.05亿/0.96 亿，YOY+18.3%/+3.3%/+1.0%。

收入端表现亮眼，环比加速，延续产销两旺态势截至23Q3，公司累计实现营业收入35.11 亿元，YOY+12.3%；单Q3 实现收入11.90 亿，YOY+18.3%，相较23H1 环比加速显著。拆分来看，23Q1-3 毛精纺纱线折48 支销量约1.4 万吨，同比增长16%；羊绒纺纱线销量约1500 吨，同比增长18%；羊毛精梳纱线市占率全球第二，粗梳羊绒纱线全球市占率第三。在外部环境承压背景下，延续产销两旺态势，凸显优质供应链龙头优势。

利润端来看，短期受原材料价格与汇兑损失影响单Q3 公司销售毛利率17.6%，同比下滑2.0pp，我们预计主要与原材料价格下跌有关。根据澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）报价，23Q3 平均报价指数为1153 澳分/公斤，相较Q2 均价1255 澳分/公斤价格环比下滑8.1%，23Q3 均价相较年内高点价格下降17.6%。

同时，基于公司战略发展的需要，积极销售策略及宽带战略发展推动下，公司单Q3 销售费用绝对额同比增长22.1%至2523 万元；管理费用单Q3 绝对额同比增长13.2%至3223 万元；此外，公司财务费用自22Q3 的1.2 万元提升至1342 万元，我们预计主要与欧元近期贬值所带来的汇兑亏损有关（22Q3 同期为汇兑收益），根据wind 欧元对人民币汇率数据，23Q3 人民币期末较期初升值2.5%，若剔除汇兑影响后，我们预计利润基本符合预期。

股权激励计划彰显公司发展信心

2023 年9 月20 日，公司发布股权激励计划草案，拟以每股4.11 元/股价格激励354 名对象，授予限制性股票总计1,753 万股，约占股本的2.45%。根据公司本次草案，解除限售比例100%目标为：2023/2024/2025 年扣非净利润较2022 年增长率不低于11%/23%/37%。解除限售比例60%目标为：2023/2024/2025 年扣非净利润较2022 年增长率不低于8%/17%/26%。相较2015 年公司推出的股权激励计划，本次拟授予人数高达354 人较2015 年的23 名授予对象人数有明显增长，体现优质供应链龙头对未来发展信心，与员工共享成长红利。

盈利预测与估值：

我们预计公司2023/2024/2025 年收入同比增长13%/13%/12%至44.7/50.6/56.8 亿元，归母净利润同比增长6%/16%/19%至4.1/4.8/5.7 亿元，对应当前PE 分别为11X/10X/8X。此外，公司22 年现金分红占归母净利润比率高达52.5%，作为低估值、高分红、高成长标的，我们相信在宽带战略发展指引下，行业龙头份额有望加速提升，具备长足潜力，维持“买入”评级。

   　　风险提示：原材料价格波动；下游需求不足；